聚光科技(300203)：拐点已至 高端分析仪器领军者再启航

　　二十余年积淀高端仪器领军企业，战略调整卓有成效。公司成立于2002年，于2011 年在深交所上市。公司二十余年深耕细作，不断拓展医药、生命科学等领域，逐步形成“智慧4+X”布局，跃居国内高端分析仪器龙头。公司受PPP 项目、市场宏观环境与扩张战略影响，21-23 年净利润持续亏损，23 年开始，公司优化业务布局、提高经营效率，2024 年上半年成功实现扭亏为盈，后续公司将聚焦高端科学仪器、生命科学等领域发展，业绩有望步入收获期。

    　　高端分析仪器市场空间广阔，国产替代正当时。1.根据SDI，2022 年全球分析仪器市场规模达约747 亿美元，2022-2027 年CAGR 达4.1%。其中，中国地区需求增速最快，2022 年增速达6.8%，市场规模约达87 亿美元。

    　　2.2022-23 年我国质谱仪贸易逆差由16.4 亿美元增长至17.9 亿美元，2024H1 我国采购光谱、色谱、质谱国产化率分别达26%、19%、13%，高端科学仪器设备国产替代空间广阔。

    　　全力聚焦高端科学仪器，孵化子公司谱育科技。1）经过十余年高比例研发投入及重大科学仪器研发积淀，子公司谱育科技掌握了较完整的质谱、色谱、光谱、理化等分析检测技术及气体、液体、固体等进样前处理技术，合同、营收实现稳步增长，多个产品达到国际先进或国内领先水平，填补国内空白，实现进口替代。2）2023 年谱育科技完成了国内首台四极杆飞行时间高分辨质谱的研制工作，并计划研制出具有自主知识产权的国产化超高分辨静电离子阱傅里叶变换质谱仪，有望加速公司产品在高水平科研领域的国产替代，增厚公司收入与利润。

    　　镌刻研发DNA，生命科学领域望成新增长点。公司把握高端分析仪器领先优势，深度布局生命科学，针对临床研究、疾病的早期诊断与疾病动态发展研究需求，分别成立谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物四大业务子公司。此外，公司持续承担国家重大科技专项，多元化产品布局与强大的营销服务网络助力业务突破，生命科学领域产品放量有望为公司带来业绩新增长点。

    　　投资建议。我们预计2024-2026 年公司实现营收36.4、43.0、53.8 亿元，归母净利润2.0/2.9/4.1 亿元，对应EPS 为0.45/0.65/0.91 元，对应PE 为36.0/24.9/17.6x。公司为国内高端分析仪器领军企业，多款产品打破国外垄断局面，研发实力行业领先，我们看好公司产品市占率持续提升与高端分析仪器国产化提速，维持“买入”评级。

    　　风险提示：商誉减值风险、国产品牌渗透力度不及预期风险、核心零部件进口风险、应收账款减值风险、数据滞后风险、并购整合风险。

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