公用事业、电力电气设备行业：多晶硅期货上市、硅料龙头联合宣布减产 硅料去库趋势确立、长期市场供需持续向好

　　行业近况

    　　12 月24 日，通威股份发布《通威股份有限公司关于部分高纯晶硅项目技改检修暨有序减产的公告》，大全能源发布《关于大全能源逐步启动高纯多晶硅部分产线阶段性减产检修工作的通告》，头部光伏硅料企业自发联合宣布减产。

    　　评论

    　　光伏行业供给侧改革节奏正在加快，硅料环节自律成效初显。继2024 年12 月4-6 日2024 光伏行业年度大会召开，三十余家龙头企业就如何防止“内卷式”恶性竞争进行充分探讨后，硅料环节龙头企业通威股份、大全能源联合公告减产，彰显行业供给侧改革顶层设计指导下，企业自下而上积极推进的正面反馈。我们认为，作为光伏主产业链上游、供需承压较大的硅料环节形成有效自律有望对产业链各环节供给侧改革形成良好示范。

    　　硅料环节基本面底确定，长期市场供需持续向好。我们认为硅料价格继2024下半年以来逐步跌破所有企业现金成本线，硅料企业自二季度以来硅料单位盈利全部转亏至今，行业基本面底确定。根据SMM及硅业分会统计，当前几乎全部的多晶硅在产企业都处于检修或降负荷状态，我们预计2024 年12月产量低于10 万吨，且预计2025 年1 月供给量持续下降，去库趋势明确。

    　　我们认为短期内供给缩减、库存去化对价格形成有力支撑，叠加节前备货、多晶硅期货上市、行业自律形成，长期看供需改善持续向好，价格回暖在即。

    　　多晶硅期货上市在即，利好N型料生产能力强的头部硅料企业。12 月2 日，广州期货交易所（下称广期所）发布多晶硅期货和期权规则征求意见，表明多晶硅期货实行品牌交割制度，交割品为交易所公布的注册品牌的商品。12 月20 日，广期所发布《关于多晶硅期货交割业务有关事项的通知》公布四川永祥、新特能源、内蒙古新特硅材料、新特硅基新材料、内蒙古大全新能源、青海丽豪清能、亚洲硅业（青海）为多晶硅期货注册品牌。广期所宣布多晶硅期货将于12 月26 日上市，并披露各合约挂牌基准价均为3.86 万元/吨，低于上周硅业分会N型复投料均价4.03 万元/吨、高于N型致密料均价3.63 万元/吨。我们认为硅料期货上市后，短期若期货升水现货或可转移部分库存压力，一定程度发挥期货蓄水池功能；同时利好头部N型生产能力较强的硅料企业，特别是注册品牌企业。

    　　估值与建议

    　　我们维持相关公司盈利预测、目标价和评级不变。建议关注 N 型生产能力领先的龙头硅料企业：通威股份、大全能源，其他相关标的包括新特能源(1799.HK)、大全新能源(DQ.US)等(均未覆盖)以及颗粒硅新技术趋势。

    　　风险

    　　供给侧改革不及预期，光伏需求不及预期。

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