债券点评：央行买断式逆回购过户不入表的现实映射

　　根据央行网站和金融时报文章，央行买断式逆回购有如下特点：

    　　1）操作对象：公开市场业务一级交易商（51家），45家为商业银行。

    　　2）回购标的：国债、地方债、金融债券、公司信用类债券等。

    　　3）押品模式：作为押品的债券划转到央行的债券账户，即过户。

    　　4）会计记账：本质上仍是资金业务，因此央行资产方增记对一级交易商债权，而不是债券资产，即不入表。

    　　10-11月央行买断式逆回购的标的应主要是地方债，反映到了其他类机构的托管数据中。央行资产方的“对政府债权”在今年8-11月明显上升，对应了8-11月央行开展的国债净买入操作，而央行应被中债分类为其他类机构，因此其他类机构债券账户中的国债规模在8-11月明显多增。10-11月央行分别开展了5000亿元和8000亿元买断式逆回购操作，其他类机构债券账户中的地方债规模同比大幅多增5298亿元和7612亿元，基本对应了买断式逆回购的操作量。

    　　买断式逆回购操作导致托管数据不再能真实反映商业银行配债行为，因此需要对数据进行还原。10-11月商业银行账户中的地方债规模同比分别少增9831亿元和6966亿元，与10-11月商业银行的配债规律差异较大。假设央行近两个月全部利用地方债并全部与商业银行开展买断式逆回购操作，那么这两个月商业银行账户中的地方债分别同比多增-4831亿元和1034亿元。还原后10-11月商业银行的配债行为异常有所修正。

    　　风险提示：财政超预期扩张；货币政策超预期收紧；地产放松超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。