光伏行业月度跟踪：国内需求回暖 自律启动夯实价格底部

　　行业观点

    　　重点政策跟踪：1）广期所公告多晶硅期货及期权将于12 月26 日正式上市交易，有望助力硅料库存消化及价格修复，辅助企业平滑经营波动。2）2024 年12 月4-6 日，光伏行业年度大会及“专题座谈会”于宜宾举行，33 家行业龙头企业出席座谈会并达成基本共识，行业景气底部夯实。

    　　产业链：自律会议后多环节探涨，价格底部夯实。1）硅料：价格小幅下跌,截至12 月18 日，N 型复投料/N 型颗粒硅价格分别为4.03/3.70 万元/吨，环比11 月底-1.0%/持平，硅料企业持续减产，预计12 月环比下降16%至9.8万吨，但调整速度慢于下游，持续累库、价格松动，当前考虑行业自律行为发酵、节前备货需求刺激以及多晶硅期货即将上市，市场供需和现货价格走势有望回暖，行业内涨价情绪偏浓。2）硅片：183N 价格小幅上涨，硅片端供需关系修复，整体库存下降，183N 供应紧俏、成交价回升，预计12 月产出环比小幅增长4%至45GW。3）电池片：价格小幅下跌，下游组件厂家春节假期（明年1 月）停产， M10 电池片需求相应减少，预计12 月产出环比下降7%至51GW；电池环节议价能力相对较弱，后续价格仍受制于组件。4）组件：价格僵持，自律会议后组件厂家探涨，然终端需求疲弱，部分企业组件库存仍处高位，厂家排产谨慎，预计12 月组件产出环比下降13%至48GW 左右。 5）辅材：玻璃价格基本持稳，组件企业刚需采购、成交一般，供应端部分装置冷修或保窑，产量呈下降趋势，库存天数较11 月最高点（38.65 天）下降11.7%至34.12 天，仍处高位；光伏EVA 价格上涨，市场库存处于低位，现货紧张、价格有一定支撑，成交价上涨至10600-11100 元/吨。

    　　需求：11 月国内装机回暖，年内出口规模同比保持增长。1）国内装机：11 月国内新增装机25.00GW，同比+17%、环比+22%；1-11 月累计装机206.3GW，同比+26%。2）出口：11 月电池组件出口20.55GW，同比+12%，环比-14%，欧洲进入传统淡季、拉货放缓，新兴市场组件出口维持高景气，俄罗斯电池片出口量环比高增；其中组件出口15.5GW，同比+3.4%，环比-19.8%，巴西维持高景气，巴基斯坦、阿联酋显著提升；11 月欧洲十国组件出口3.2GW，同比-9%、环比-50%。11 月电池片出口5.0GW，同比+50.8%，环比+13.0%，印度、印尼出口量维持同比高增，俄罗斯、老挝环比显著提升。1-11 月电池片累计出口53.55GW，同比+61.9%。

    　　集采数据跟踪：12 月开标58GW、定标9GW，Q4 国内装机“旺季”值得期待；12 月N 型定标价格中枢与11 月持平于0.63-0.72 元/W。据不完全统计，截至12 月20 日，2024 年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为269/300/198GW，同比-5%/+38%/持平；11 月招标量+287%至59GW，12 月招标/开标/定标量分别为25/58/9GW。价格方面，12 月集采项目N 型投标均价分布在0.63-0.82 元/W，已公布定标价的项目中，N 型常规产品定标价0.63-0.72 元/W，定标价格中枢环比持平。

    　　投资建议

    　　光伏各环节景气底部夯实明确，较为普遍且显著的主产业链盈利拐点最快有望25Q2 到来，预计大部分标的后续将呈现“波动上行”趋势。当前时点我们建议25 年围绕“估值洼地、新技术成长、剩着为王”三条主线布局不变，短期内积极拥抱α（玻璃、电池片、新技术、海外大储），并紧密跟踪潜在β改善信号（产品价格、需求超预期、Q4业绩落地）。

    　　风险提示

    　　传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。

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