建筑需求研判第二期：建筑业需求季节性回落

资金到位：专项债发行基本结束，12 月基建资金到位改善1）专项债：基本完成全年发行，或仍有万亿级别资金已发未用。本周专项债新增发行61 亿元，年初以来累计发行40002 亿元，同比多发行558 亿元，累计发行进度103%，同比慢1.2pct。

    2024 年进入尾声，专项债发行基本完毕，整体规模略超全年新增额度。随着临近年底，判断此前大量已发未用的专项债资金或已经在陆续落地，但具体对实物工作量的拉动仍需后续进一步跟踪。

    2）工地资金到位：12 月房建与非房建资金到位情况环比持续改善，其中非房建资金到位率绝对值更高，说明基建资金到位情况或优于房建。根据百年建筑网统计，截至12 月17 日，样本建筑工地资金到位率为65.88%，周环比上升0.46 个百分点，12 月以来连续三周呈改善趋势。

    其中，非房建项目资金到位率为69.16%，周环比上升0.39 个百分点；房建项目资金到位率为49.53%，周环比上升1.12 个百分点。

    统计局数据：11 月基建投资增速环比下滑，PMI 环比继续回落1）固投、基建投资：11 月投资数据整体下滑，基建投资增速下滑幅度略大。11 月，固定资产投资完成额为4.3 万亿元，同比增加2.3%，增速环比减少1.1pct，制造业固定资产投资为3.2万亿元，同比增加9.3%，增速环比减少0.7pct，地产开发投资为0.7 万亿元，同比减少11.6%，增速环比减少0.2pct，狭义基建投资为1.8 万亿元，同比增加3.3%，增速环比减少2.4pct，广义基建投资为2.4 万亿元，同比增加7.2%，增速环比减少1.7pct。基建投资增速下滑幅度高于固投，分项来看，主要系交运投资增速下滑较多，电力投资增速持续保持高位，水利投资增速较上月增长明显。

    2）PMI：11 月建筑业PMI 环比回落至50 以下，业务活动预期指数环比提升。建筑业PMI 近几月连续回落，11 月首次回落至50 以下，分项数据来看，新订单指数环比持平，业务活动预期指数环比改善，持续保持50 以上，PMI 回落主要系投入品价格指数、销售价格指数、从业人员指数环比下滑所致。

    实物工作量：11 月基建需求季节性回落，12 月或有改善1）月度投资额：从Mysteel 统计的月度项目开工投资额来看，11 月项目开工投资额为7723.58亿，同比下降49%，降幅环比有所扩大。

    2）周度行业数据：水泥数据中，本周全国水泥市场价格环比继续回落。十二月下旬，天气晴好，南方地区工程项目处于最后赶工阶段，市场需求相对稳定，重点区域水泥企业平均出货率约44%，环比下降0.4 个百分点。价格方面，在最后需求期，部分地区企业为了增加出货量，导致价格继续松动下行。此外，基建水泥直供量与沥青开工率12 月整体呈提升趋势，沥青库存来到历史低位，说明12 月基建需求或有韧性。

    结论：12 月资金到位进一步改善，需求或有支撑11 月基建投资增速、建筑业PMI、开工项目环比均有回落，主要系季节性因素影响。12 月来看，房建与非房建资金到位情况环比持续改善，基建水泥直供量与沥青开工率环比整体呈提升趋势，或反映年底施工需求仍有韧性。

    风险提示

    1、经济复苏不及预期；2、原材料价格大幅波动。

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