通信周跟踪：字节跳动大幅催化算力产业链 O3推理表现震撼

投资要点

    行业动向：

    1）字节跳动已跃升为世界顶级CSP，“all in AI”战略驱动国产算力产业链全面受益

    根据36 氪报道，2024 上半年字节跳动整体收入达到730 亿美元，假设全年收入约1500 亿美元，根据全球主流CSP 资本开支/收入约11%的历史经验值，2024年其资本开支或超过1100 亿人民币。我们看到在中美AI 角逐加剧的背景下，24Q3阿里、腾讯的资本开支均创下历史新高，我们认为2025 年国内CSP 的资本开支水平仍有可能超预期。新浪财经报道，在“all in AI”的大战略下，字节跳动2025年资本开支或达1600 亿元，已接近META 2023 年的资本开支水平。11 月豆包APP 的MAU 已达到5998 万仅次于ChatGPT 位列全球第二全国第一，且2024 的累计用户规模已超过1.6 亿在国内也是遥遥领先。字节国内CSP 龙头地位的确立以及在全球竞争力的快速增强将极大拉动国内算力基建产业链发展，我们认为，“字节链”短期主题行情还将继续，并且将发展为中长期视角的重要主线，我们建议关注以下几个方面。一是IDC 基建受益标的，主要受益于字节数据中心的全球扩张，海外如东南亚、中东等地区，国内如京津冀、大湾区等地区，除IDC 服务提供商外，电源、配电、机房空调、液冷、光纤布线等基建环节均将受益。二是AI 算力产业链，直接受益于顶级大模型训练、chatbot&智能体等各种应用上量的推理，且国产化的芯片、网络设备比例将越来越高，主要是服务器、网卡、交换机、光模块、DAC&AEC 等环节。三是边缘终端侧合作伙伴，字节在Force 冬季大会上全面展示了边缘云+AI 产业技术方案，展示了基于边缘大模型的智能机器人、语音智能体AI 玩具、基于扣子API 的边缘计算网关等，wifi soc、蓝牙soc、5G SOC 等重点受益。我们认为边缘端轻量模型将主要处理语音、视觉等与人感官直接有关的信息作为输入云端token 的预处理，而物联网模组公司将把握AI 边缘连接+算力机会，成为芯片和终端的重要桥梁。

    2）OpenAI 带来O3 重磅预告，距离具有完整独立工作能力的agent 更进一步

    在OpenAI 的12 日发布会最后一天，OpenAI 宣布了新的推理模型o3 和o3-mini。根据测试结果，o3 在被认为是“通往AGI 的基准测试”ARC-AGI 中成为首个突破基准的AI 模型，其最低性能达到75.7%，更多推理时间则可以达到87.5%。长期以来目前的LLM 仅在被训练过的知识库的检索和分析表现良好，面对新知识新任务则欠佳，O3 能够模拟新任务的求解程序，成为能够替代人类独立从事新任务的最佳agent。目前，O3 的计算成本高昂，在低计算量模式下每个 任务需要17-20 美元，高计算量模式需要数千美元，这意味着o3 这类最新的推理模型仍需要最先进的GPU 或ASIC 算力，且算力需求超预期。展望2025-2026，我们认为AI 训练的scalinglaw 并未终止，且各种应用带来的推理需求快速上量，这一算求将丝毫不亚于训练。

    建议关注：字节IDC 基建：润泽科技、光环新网、英维克、高澜股份、欧陆通、博创科技；字节算力：寒武纪、浪潮信息、华勤技术、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、光迅科技、华工科技、博创科技、金信诺、沃尔核材；字节边缘算力：

    乐鑫科技、泰凌微、广和通、中科创达；海外AEC：新易盛、瑞可达、中际旭创、沃尔核材、神宇股份。

    市场整体：本周（2024.12.16-2024.12.20）申万通信指数涨4.27%，科创板指数涨2.17%，沪深300 跌0.14%，深圳成指跌0.62%，上证综指跌0.70%，创业板指数跌1.15%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为物联网（+23.48%）、设备商（+16.83%）、IDC（+16.38%）。从个股情况看，博创科技、光迅科技、中兴通讯、瑞可达、广和通涨幅领先，涨幅分别为+50.11%、+29.61%、+22.36%、+21.15%、+15.43%。贝仕达克、中国卫通、中国卫星、金山办公、拓邦股份跌幅居前，跌幅分别为-10.00%、-7.18%、-5.84%、-3.41%、-3.24%。

    风险提示：

    海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。

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