政府债务周度观察：一季度发行计划超五千亿 专项债机制优化

　　国债净融资+新增地方债发行第51 周（12/16-12/22）-773 亿，第52 周（12/23-12/29）-597 亿，年初至第51 周（12/16-12/22）累计9.27 万亿。按广义赤字8.96 万亿进度达到103.5%，如果考虑补充财力的四千亿债务限额，以9.36 万亿为分母，进度99.1%。

    　　国债第51 周（12/16-12/22）净融资-835 亿，第52 周（12/23-12/29）-810 亿，至第51 周（12/16-12/22）累计4.6 万亿，进度降至106%。

    　　新增一般债第51 周（12/16-12/22）无发行，第52 周（12/23-12/29）182 亿。至第51 周（12/16-12/22）累计约七千亿，进度94.5%。

    　　新增专项债第51 周（12/16-12/22）61 亿，第52 周（12/23-12/29）31亿。至第51 周（12/16-12/22）累计4.0 万亿，发行进度102.5%。特殊新增专项债全年发行约8778 亿，其中十二个重点省份发行约2000 亿，大部分为非重点省份发行。

    　　据不完全统计，截至12 月25 日已有12 个省市披露一季度地方债发行计划，合计超五千亿，包括241 亿新增一般债和1600 亿新增专项债，这意味着2025 年的专项债提前批份额或已下达。此外再融资专项债约二千三百亿，超过这几个省一季度地方债的合计到期量，其中或包括部分特殊再融资专项债。

    　　25 日国务院办公厅发文优化地方专项债管理机制，重点来看：一是投向领域从白名单向黑名单转变，特别是加入了土储和保障房，一次性增加潜在的项目储备；二是扩大专项债用作资本金范围和比例，从十七行业扩围至二十二，比例上限从25%提高到30%，2024 年全年用作资本金比例7.7%，去掉特殊专项债后9.8%；三是降低新发和续发难度，十一个地区实行“自审自发”试点，经省级政府审批后不再报发改委、财政部审核；四是加快专项债形成实物工作量的速度。

    　　特殊再融资债第51 周（12/16-12/22）发行248 亿，第52 周（12/23-12/29）268 亿。11-15 至今已发行超2 万亿特殊再融资专项债，基本发行完毕，2025 年的2 万亿或集中在一季度发行。

    　　城投债第51 周（12/16-12/22）净融资-315 亿，第52 周（12/23-12/29）预计-515 亿。截至本周城投债余额约10.91 万亿，较年初降低较多。

    　　风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。

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