传媒行业2025年度策略：AI应用突破在即 重视并购重组下的国央企投资机会

　　AI+并购重组预期带动板块下半年上涨。2024 年截至12/15 传媒（中信）指数累计上涨21.11%，跑赢上证综指7.10pct，板块涨幅处于全行业第8。具体来看，涨幅榜前13 个股具有明显的主题投资特色，四季度传媒板块在谷子经济、海外AI应用映射、豆包等主题催化下表现突出。截至2024Q3，主动偏股型基金中传媒板块持仓占比为0.83%，相比2024Q2 的0.66%提升0.17pct，超配比例-0.86%，目前仍处于历史较低分位，传媒板块筹码优势依然显著，明年依然值得重点关注。

    　　AI：重塑流量分发逻辑，创造应用新场景。

    　　AI+教育：海内外应用加速落地，看好商业化变现前景。海外产品深耕教育刚需场景，商业化路径清晰，AI 赋能下产品具备个性化、交互性、强付费意愿等属性，有效提升教学效率，带动用户数量提升显著。结合国内市场情况，我们乐观看待具有强产品力+清晰商业模式优势的头部教育公司产品落地速度与商业化变现机会。

    　　AI+营销：AI 重塑营销商业模式，AppLovin 业绩兑现。AppLovin 自推出AI 广告引擎AXON 2.0 以来，财报数据持续增长。公司旗下获客平台AppDiscovery 和设计制作平台SparkLabs 通过应用AI 显著提升了工作效率。国内多家A 股公司已通过AI 技术实现广告制作及传播方式的迭新，在AI 应用商业化方面具备潜力。

    　　同时借鉴Applovin 模式探索向流量端延伸产品矩阵以及拓宽市场与客户范围。

    　　AI+电商：Shopify 销售额创纪录，印证AI+电商具备商业化潜力。2023 年Shopify推出AI 聊天机器人Sidekick 协助卖家高效完成业务。随后AI 技术进一步带动产品力提升，Shopify 的社交电商优势及独立站商家的平台优势进一步凸显。对于国内电商服务公司，Shopify 值得借鉴的经验包括服务社交电商、服务跨境电商独立站以及建立AI 商店生态系统。

    　　并购重组：重视国央企投资机会。

    　　证监会明确对产业升级跨界并购的支持态度，国资委扎实推进国央企市值管理。

    　　并购重组是传媒行业发展的重要推动力，证监会明确对产业升级的跨界并购的支持有助于行业更好发展。国资委今年明确对于国央企的市值管理要求并提出9 条措施，结合国央企的资金相对优势我们认为这轮并购重组中应重视国央企机会。

    　　游戏+出版+影视：基本面改善信号明确。

    　　游戏：2025 年将迎来产品上线周期，供给驱动行业景气度上行。2024 年，国内游戏市场规模同比增长7.53%至3257.83 亿元，其中移动游戏市场规模同比增长5.01%至2382.17 亿元，小程序游戏市场收入同比增长99.18%至398.36 亿元。

    　　2025 年A 股游戏行业将迎来产品密集上线的新周期，叠加出海产品竞争力不断提升，有望带动游戏行业收入整体增长。

    　　出版：税收优惠政策延期，支撑2025 年板块利润上行。2024 年板块业绩受免税政策变化影响整体承压，2025 年税收优惠政策确定延期，预计多数公司税后利润将大幅上涨；同时K12 学生人口数量保持高位，对应教辅教材需求稳定，板块业绩基本盘稳固。基本面稳定+高股息特征延续，我们持续看好出版行业投资价值。

    　　影视：2025 年优质供给逐步释放，看好春节档大盘表现。2024 年行业缺乏头部供给，大盘票房表现疲软；2025 年储备影片类型多元，国产片方面，春节档《蛟龙行动》《封神第二部：战火西岐》《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》等6 部热门IP续作+名著经典改编电影已定档，后续预计将有《731》《英雄出少年》等重点影片上线；进口片方面，《美国队长4》《碟中谍8》《阿凡达3》等北美已定档，引进速度有望加快。优质供给强势恢复预期下，观影需求有望提振，看好春节档及后续票房表现。

    　　板块观点与关注标的：1）资源整合预期：中视传媒、国新文化、广西广电、唐德影视、吉视传媒、游族网络、上海电影等；2）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、豆神教育、盛通股份、焦点科技等；3）游戏：

    　　建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络、吉比特，关注困境反转的完美世界；4）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等；5）有边际变化公司：博纳影业、果麦文化、华立科技、奥飞娱乐等；6）教育：学大教育等；7）港股：关注【腾讯控股】【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，K12 教培龙头【新东方】及业绩弹性较大的区域龙头【思考乐教育】【卓越教育】。

    　　风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，宏观环境不确定性风险，并购和产业整合不及预期，AI 发展不及预期。

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