电力及公用事业行业月报：11月水电发电量降幅收窄 核电发电量增速加快
投资要点：
行情回顾：12 月电力及公用事业指数表现强于市场。截至12 月25日，本期中信电力及公用事业指数上涨2.72%，跑赢沪深300（1.76%）0.96 个百分点。
全国电力供需情况
需求端：用电量保持正增长，但单月用电量增速延续下滑。11 月份全社会用电量7849 亿千瓦时，同比增长2.8%，增速较10 月下降1.5 个百分点。1—11 月，全社会用电量累计89686 亿千瓦时，同比增长7.1%。
供给端：11 月份，规上工业发电量7495 亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比10 月份下降1.2 个百分点。1—11 月份，规上工业发电量85687 亿千瓦时，同比增长5.0%。11 月份，规上工业火电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，核电增速加快，风电由增转降。
1—11 月份，火电发电量占比67.04%。
装机容量：截至11 月末，风电、太阳能装机占比升至40.51%，火电装机占比下降至44.34%。
煤炭量价情况
量：11 月份，规上工业原煤产量4.3 亿吨，同比增长1.8%，增速比10 月份降低2.8 个百分点。进口煤炭5498 万吨，同比增长26.4%，增速比10 月份降低2.1 个百分点。1—11 月份，规上工业原煤产量43.2 亿吨，同比增长1.2%；进口煤炭4.9 亿吨，同比增长14.8%。
价：本月煤价延续下跌。12 月25 日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为759 元/吨，本月下跌7.33%。12 月25 日，焦煤现货领先价格为1049 元/吨，本月下跌17.21%。
库存：本月主流港口煤炭平均库存降低。12 月23 日，主流港口煤炭库存合计7311.6 万吨，本月以来减少197.2 万吨。
天然气量价情况
量：天然气生产稳步增长但增速回落，进口增速下降。11 月份，规上工业天然气产量207 亿立方米，同比增长3.1%，增速比10 月份下降5.3 个百分点。进口天然气1080 万吨，同比下降0.8%，增速较10 月份由升转降。1—11 月份，规上工业天然气产量2246 亿立方米，同比增长6.4%；进口天然气12024 万吨，同比增长12.0%。
11 月份我国天然气消费量增速下降。2024 年11 月，全国天然气表观消费量348.6 亿立方米，同比下降0.5%，增速较10 月份由升转降。1—11 月，全国天然气表观消费量3885.7 亿立方米，同比增长8.9%。
价：本月天然气价格上涨。12 月24 日，纽约商业交易所天然气期货收盘价（连续）为3.95 美元/百万英热，本月上涨7.19%。12 月25 日，中国液化天然气出厂价格指数为4553 元/吨，本月上涨1.43%。
河南省月度电力供需情况
需求端：11 月份，河南全省全社会用电量315.79 亿千瓦时，同比下降0.86%，增速较10 月份由升转降；1—11 月累计用电量3939.77 亿千瓦时，同比增加6.39%。
供给端：11 月份，全省发电量266.63 亿千瓦时，同比下降0.13%，增速较10 月份由升转降；1—11 月累计发电量3403.9 亿千瓦时，同比增加9.86%。分发电类型看，11 月份，水电9.13 亿千瓦时，同比下降20.23%；火电192.79 亿千瓦时，同比增长0.61%；风电38.41 亿千瓦时，同比下降14.69%；太阳能26.31 亿千瓦时，同比增加11.36%。
装机容量：截至11 月底，全省新能源装机合计占比44.9%，火电装机占比50.5%。
维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。
建议拥抱高分红、低估值的优质资产，持续关注盈利能力稳健和发展前景良好的大型水电、核电企业。
风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。
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