风电行业2025年度策略：好风凭借力 扬帆正当时

国内招标量超预期+国内海上建设节奏加快+海外风电需求放量，风电行业高景气，建议重视两条主线：

    投资主线一：量利修复逻辑强化。

    整机：国内陆上价格企稳明确，盈利预期修复，叠加海风放量进一步优化盈利结构；同时，海外新兴市场需求起量，国内企业海外订单预期加速释放，推动实现量利齐升。建议重点关注主机龙头：明阳智能/运达股份/金风科技等。

    齿轮箱：终端需求高增且双馈/半直驱机型占比提升背景下，齿轮箱需求有望快速放量；同时风电齿轮箱价值占比高，格局好且盈利能力优，齿轮箱龙头及相关零部件加工龙头有望充分受益。建议重点关注齿轮箱核心龙头：广大特材/威力传动等。

    铸件：风电铸件供需预期相对偏紧，叠加此前铸件价格下滑较多、盈利承压，25年风电铸件价格上涨趋势较为明确，推动盈利修复。建议重点关注具备较强阿尔法的铸锻件龙头：金雷股份/日月股份等。

    叶片：风电需求景气放量+大兆瓦占比提升，带动大兆瓦风电叶片需求快速提升。大兆瓦叶片占比提升+叶片模具更替需求快且投入到满产需较长周期，预计大兆瓦叶片供需偏紧，涨价预期较强，盈利有望修复。建议重点关注：叶片龙头时代新材等。

    轴承：风电需求景气放量+主轴轴承向双轴承形式转变驱动轴承需求提升。在国产替代大趋势下，国内企业出货进一步提升。同时，结构优化+上游产业链延伸+规模效应加强成本优势，改善盈利水平。建议重点关注轴承龙头：新强联等。

    投资主线二：双海战略打开空间。

    塔桩：国内海风+海外海风放量，贡献出货增量，叠加规模效应及结构优化提升盈利。建议重点关注：大金重工/海力风电等。

    海缆：短期看，国内海风节奏加快带动海缆出货放量；长期看，海风深远海趋势下高电压等级以及柔直海缆需求提升，同时竞争格局清晰、盈利能力优秀，龙头业绩预期快速增长。叠加海外海风需求景气提升，市场扩张进一步贡献弹性。建议重点关注海缆龙头：中天科技/东方电缆/起帆电缆等。

    风险提示：下游终端需求不及预期、原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧、全球贸易摩擦风险加剧、第三方数据失真的风险、数据测算存在偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险等。

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