十大机构论市：核心资产补涨有望成为后续看点

　　银河策略：“春季行情”进行时 把握结构性机会

　　春节过后A股迎来“开门红”，迎来春季攻势窗口期。从统计的2015-2024年10年历史数据来看，春节后A股上涨、获得正收益的概率较大。我们认为2月中到3月中这个阶段，市场有望延续震荡向上行情，A股估值中枢有望持续抬升。多因素共同推动春季反弹行情包括：1）流动性回暖，增量资金持续进场；2）3月两会将召开，考虑到通常A股在两会前市场多数呈现积极的表现，政策预期带动风险偏好提升。政策驱动是聚焦的关键点之一，受益于两会政策预期的相关板块值得重点去把握。3）目前经济数据平稳复苏，投资者信心会持续修复；4）3-4月是业绩验证期，那么2月中至3月中正好处于2024年年报预期的投资窗口期，未来政策可能偏积极、市场在流动性整体宽松的背景下，投资者对后续企业盈利改善的预期加强，带动市场风险偏好持续提升。

　　兴证策略：13-15年“互联网＋”行情对当下的启示

　　2025年初，DeepSeek再度引发TMT成交占比提升，并再度突破40%的阈值，引发市场对于拥挤度过高的担忧，但从持仓来看依然健康。考虑到本轮行情或逐渐切换至以中下游为主导，而以计算机、传媒为代表的AI中下游产业链持仓则仍处于历史较低水平，因此广义拥挤度依然健康。后续随着AI产业趋势持续往中下游应用端演绎，机构资金也将有望从上游算力下沉至目前持仓比例较低的AI中下游环节。而在资金趋势性增配的背景下，AI产业链依然具备较大的上涨空间。随着估值和拥挤度走高，TMT板块性价比有所回落，叠加3-4月临近的两会和财报季对市场风格和情绪的影响，TMT板块的相对收益可能在短期有所调整，类似23年4-5月。但只要产业趋势并未改变、盈利逐渐迎来向上的拐点、持仓仍处于中等偏低水平，行情震荡整固后有望继续上行。

　　浙商策略：中线稳步向上 保仓位、调结构

　　本周万科涨停+科技板块利好频传，市场呈现震荡向上的走势，主要宽基指数普涨。展望后市，我们预计市场将沿着“惯性上冲-回踩‘黄金右脚’整固-继续上攻”的路径运行，短线追涨需谨慎，但是中线依旧看好，期间如遇可观回调，则视为上涨途中的“黄金右脚”，仍旧以多头视角审视。配置方面，基于中线行情稳步向上、部分行业板块有一定压力的判断，我们建议投资人在中线回调信号出现之前保持现有仓位，并且在出现“黄金右脚”时继续增配。行业板块方面，我们建议对恒生科技、计算机、传媒等近期强势板块做出一定调整，切换部分仓位至前期涨幅落后的大金融板块。此外，过去几年长期下跌的医药板块近期出现活跃迹象，建议适当关注过去几年跌幅较大、基本面企稳、股东增持的个券。

　　中泰策略：如何看待DeepSeek引发中国资产“价值重估”？

　　DeepSeek下游应用最为受益的方向或是人形机器人板块。然而当前A股机器人标的估值已较高，目前已隐含较多的未来增速，故整体投资风险较大。就其他各行业的应用场景而言，AI的本质是“颠覆”和“取代”。故大模型厂商以及背后的算力等基础服务方整体受益，而下游厂商较难做出“差异化”，应用端的盈利与业绩或较难兑现。当前AI应用的炒作已炒到券商等传统行业，这意味着就短期而言，情绪已接近高点。当前DeepSeek热度已传导至整个科技板块，市场出现“中国科技引领价值重估”浪潮。我们上周提到，Deep Seek带来的更多的是主题性和结构性机会，而非“宏大叙事”下的“总量性”与“趋势性”机会。

　　东吴策略：IP爆发背后中国资产定价新叙事

　　中国经济正处于新旧动能切换的关键时期，中国资产的定价逻辑也将逐步转变。宏观现实和科技突破是当前资产定价的两个维度。从宏观现实来看，房地产、基建、传统制造业对经济的拉动作用逐渐减弱，而新动能尚在形成过程中，难以完全对冲旧动能下滑的影响；由于有效需求不足，经济出现结构性的供给过剩，使得盈利的拐点仍需等待。但另一方面，科技突破为中国资产注入了成长性和想象力，或将逐渐成为定价中国资产的关键。DeepSeek的成功意味着美国科技封锁并不能阻止中国AI能力进步，引导全球重估中国科技资产价值；而文娱IP类资产在实现“走出去”后，也有可能得到全球的青睐。

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