【铁矿周报】关税扰动加大，矿价震荡走弱

　　CFC金属研究

　　分析师 | 楚新莉

　　期货交易咨询从业信息 | Z0018419 

　　研究助理 | 杨陈渝虎

　　期货从业信息 | F03135237 

　　本报告完成时间 | 2025年3月2日

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　　供给来看，极端天气扰动阶段性结束，最新发运补足前期减量，未来的到港有回升预期，对铁矿价格的支撑减弱。需求来看，钢厂复产逻辑得到延续，短期内需求韧性仍存，本周日均铁水产量增长至228万吨附近，五大材表需继续向好，需求或已开始启动，但持续性有待观察，目前钢厂的盈利率维持近五成，显著高于去年前年同期，市场对后市复工复产有期待，但需求端利空的一点是越南对钢材的加征关税，可能会在较长的时间跨度下限制黑色上方的高度。综合来看，宏观扰动加大，国内重点关注政策预期的演绎，例如基建发力情况，国外关税担忧加剧，产业上进入3月重点关注需求成色，目前的利空因素不多，故以震荡思路对待为宜，但高估值下铁矿需警惕需求不及预期导致的回调风险。

　　策略：铁矿2505合约770-820元/吨区间操作。

　　风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、产业链上下游供需情况

　　一、铁矿石价格：价格大多下跌

　　本周铁矿石进口价格大多下跌18-33元，国产除五矿标准粉下跌外，其他主要持平。

　　二、铁矿石供给：发运量环比上升，到港量环比下降

　　发运量远端供给：澳巴铁矿发运总量上升，全球铁矿石发运量远端供应上升。2025年02月17日-02月23日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2575.4万吨，环比增加1333.6万吨。澳洲发运量1856.1万吨，环比增加1067.9万吨，其中澳洲发往中国的量1582.1万吨，环比增加913.1万吨。巴西发运量719.3万吨，环比增加265.6万吨。 本期全球铁矿石发运总量3066.9万吨，环比增加1378.7万吨。

　　矿石到港量近端供给：铁矿石近端供应量环比增长，中国45港到港总量环比增长。2025年02月17日-02月23日中国47港到港总量2275.1万吨，环比减少58.7万吨；中国45港到港总量2102.7万吨，环比减少128.1万吨；北方六港到港总量1221.8万吨，环比增加133.3万吨。

　　三、铁矿石需求：铁水产量修复，钢厂盈利率环比上行

　　本周铁水产量回升，钢厂盈利率环比上行，同比大幅提高。截止2月28日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.29%，环比上周增加0.61个百分点，同比去年增加3.10个百分点 ；高炉炼铁产能利用率85.58%，环比上周增加0.17个百分点 ，同比去年增加2.24个百分点；钢厂盈利率50.22%，环比上周增加0.44个百分点，同比去年增加22.95个百分点；日均铁水产量 227.94万吨，环比上周增加0.43万吨。Mysteel统计1月份全球高炉钢厂生铁产量10600万吨，环比上月下降33万吨，降幅0.3%，较去年同期增加1.2%。

　　四、铁矿石库存：本期45港铁矿石库存下降，钢厂进口矿库存基本持平

　　港口库存：本期45港铁矿石库存下降，绝对值处于近3年同期高位。截至2月28日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量15756.40万吨，环比下降174.14万吨；日均疏港量314.53万吨，增2.02万吨。 Mysteel统计全国45个港口进口铁矿石库存总量15221.40万吨，环比降118.14万吨， 45港日均疏港量298.83万吨，环比增1.17万吨。

　　钢厂库存：钢厂进口矿库存环比持平，绝对值处于近3年同期低位。截至2月28日，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9167.19万吨，环比减3.51万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 284.17万吨，环比增1.00万吨，库存消费比32.26天，环比减0.13天 。

　　五、废钢基本面：需求复苏，震荡偏强

　　（1）废钢价格：本周Mysteel废钢价格指数下行，富宝全国废钢市场价格下行。

　　（2）废钢供需：近期钢厂复工复产增多，尤其是电炉需求明显增加，废钢需求处于稳定恢复阶段，而废钢供应持续偏紧，另外市场对于重大会议预期较强，产废端在低价出货意愿不强，个别基地有囤货待涨操作，整体利好当前废钢市场。综合来看，目前市场供应偏紧带动废钢价格底部支撑较强。

　　六、总结与展望

　　宏观方面，海外扰动加大，一方面是关税担忧，特朗普表示自2月4日对华加征10%关税后，3月4日将对华追加额外10%的关税，另外，其签署的行政命令对铜启动232调查，可能导致征收铜进口关税，其次，他预计将很快宣布对包括汽车在内的欧盟商品征收25%的关税；另一方面，近期美联储表态偏鹰，表示可能不得不加息，以对抗可能推高通胀的经济趋势。国内来看，重要会议召开，指出实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，稳住楼市股市，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。

　　供给来看，极端天气扰动阶段性结束，最新发运补足前期减量，未来的到港有回升预期，对铁矿价格的支撑减弱。需求来看，钢厂复产逻辑得到延续，短期内需求韧性仍存，本周日均铁水产量增长至228万吨附近，五大材表需继续向好，需求或已开始启动，但持续性有待观察，目前钢厂的盈利率维持近五成，显著高于去年前年同期，市场对后市复工复产有期待，但需求端利空的一点是越南对钢材的加征关税，可能会在较长的时间跨度下限制黑色上方的高度。综合来看，宏观扰动加大，国内重点关注政策预期的演绎，例如基建发力情况，国外关税担忧加剧，产业上进入3月重点关注需求成色，目前的利空因素不多，故以震荡思路对待为宜，但高估值下铁矿需警惕需求不及预期导致的回调风险。

　　不确定因素：海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、产业链需求情况

　　分析师：楚新莉 

　　期货交易咨询从业信息：Z0018419

　　研究助理：杨陈渝虎

　　期货从业信息：F03135237

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