煤炭行业焦煤专题研究报告：全球范围内焦煤产能增长乏力 需求仍有韧性 看好中期焦煤价格持稳回升

　　国内焦煤产量预计逐步下降，进口增长受制于政策、运输等因素，预计国内焦煤供给端逐步稳定并下降。新批复矿井中焦煤产能占比小、部分在建焦煤矿井投产时间不确定，因此国内焦煤产能增长有限，预计随着中东部老旧矿井资源退出，焦煤产量将逐步下降。

    　　且近年来精煤洗出率下降，焦煤品质降低，我们分析认为2023年炼焦精煤产量已达峰，预计未来产量将呈现下降趋势。进口端，蒙古煤、俄罗斯煤受限于运力瓶颈，其他主要焦煤出口国无大幅资本开支计划、产能增长乏力，焦煤进口量无大幅增长预期。

    　　中期在经济性考虑下，铁水需求量无大幅减少预期。尽管下游地产等主要行业需求下行，粗钢产量下行趋势将持续，但由于短流程电炉炼钢成本仍较高、近年来短流程粗钢产量无明显增长，甚至部分年份下降。铁水需求仍相对高位运行、且当前政策下无大幅减少预期。叠加焦煤品质下降带来的吨铁水耗煤量增长，预计中期焦煤需求无大幅下降风险。

    　　因此，展望未来3年，焦煤供需基本平衡略偏宽松，阶段性需求旺季，焦煤价格有望反弹。

    　　投资分析意见：我们分析认为，国内产量预计逐步进入下行通道，进口量无大幅增长预期，而火电需求在宏观企稳的背景下具备韧性，煤炭行业供需基本平衡，动力煤价格有望维持24年下半年中枢水平，而焦煤价格则有望在稳增长政策刺激下，出现阶段性反弹。

    　　一揽子增量政策出台，推荐受益于扩内需、稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份、广汇能源；推荐受益于市场煤增加，稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；建议关注煤电联营标的新集能源。

    　　风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际焦煤需求大幅下滑，进口量超预期增长。

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