比亚迪(002594)：24年销量亮眼 25年新车周期启航

　　投资要点

    　　比亚迪发布2024 年12 月销量快报：12 月达51.5 万辆，同比增长51%；全年达427.2 万辆，同比增长41%。其中BEV 实现销量20.8 万辆，同比增长9%；PHEV 实现销量30.2 万辆，同比增长102%。

    　　高端化：12 月方程豹销量优异。2024 年12 月实现销售1.14 万辆，环比增长34%，同比增长124.5%。其中，豹5 在12 月销售6406 辆，环比增长5.7%，同比增长26%；豹8 在12 月销售5012 辆，环比增长103.5%。

    　　出海：乘用车海外销售方面， 12 月5.7 万辆，同比增长58%；全年42 万辆，同比增长72%。

    　　得益于混动全新平台DM5.0，2024 年公司混动产品销量强劲。BEV/PHEV 全年销量分别为177/249 万辆，分别同比增长12/73%。

    　　2025 年年初，王朝旗舰车唐L/汉L 及MPV 夏陆续官宣。

    　　1 月3 日，比亚迪公布唐L/汉L 官方预告图。两款新车分别定位为中大型SUV及中大型轿车，车顶部配备了激光雷达；1 月8 日，比亚迪正式发布夏，新车共推出4 款车型，售价区间24.98-30.98 万元，定位中大型MPV。

    　　智能化：1 月9 日，比亚迪发布海报，2025 款汉家族有望实现CNOA 城市领航，激光雷达智驾型将推出智能避障功能；实现主动礼让行人，丝滑变道超车；完美兼顾出行效率与行驶安全

    　　我们认为，公司2025 年将有望受益于新一轮新车周期和智能化迭代，同时高端化和出海有望稳步推进。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为7559/9222/10790 亿元，YOY 为25.5%/22.0%/17.0%；预计归母净利403/544/662 亿元，YOY 为34.0%/35.1%/21.7%，EPS 为13.8/18.7/22.8 元/股，对应PE 为19.5/14.4/11.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；海外市场推进不及预期；新技术效果不及预期。

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