通信周跟踪：DEEPSEEK打开国内AI应用“IPHONE时刻” 北美CAPEX指引大幅增长
投资要点
行业动向：
DeepSeek 成为全球DAU 增长最快AI 应用，国内算力一度出现紧张。根据AI 产品榜数据，DeepSeek 上线20 天日活超2000 万，R1 累计获得1.25 亿用户，7 天完成了1 亿用户增长，而2023 年的现象级应用chatGPT 达到1 亿用户花了2个月。DeepSeek 爆火的原因一是性价比够高，DeepSeek 以MLA、MoE、PTX 等独到的工程优化手段以远低于海外科技巨头的成本训练了性能相当并且更符合中文用户使用习惯的chatbot LLM 应用，而R1 的百万token 输出价格仅是OpenAIo1 的4%。原因二是较市面上现有的大模型应用用户体验游较大提升，如用户普遍反馈DeepSeek 的逻辑缜密、分析简练全面、行文富有文采。原因三是开源生态和国内算力服务云厂商的积极快速适配，整个应用生态迅速丰富。原因四是蒸馏和量化技术的工程优化使得硬件和芯片要求大幅降低从而进一步降低部署成本。在春节前后一段时间，DeepSeek 官网app 和网站出现过陆续的“服务不可用”现象说明算力激增的需求，2025 年我们认为DeepSeek 类似于国内AI 应用的“iphone 时刻”且因为成本下降显示出更高的应用增长曲线，对算力的积极意义远大于优化带来的通缩。
DeepSeek 的意义：
我们认为，DeepSeek 的横空出世令国内AI 产业链投资的策略从海外催化+映射跟随转变为同步创新+独立自主，有望改善国内投资者的风险偏好和海外投资者的资金配置。短期来看，应用端（开源生态）、云和IDC 端（平权应用）、端侧AI（蒸馏部署）最为受益。
1）对于云和IDC：应用的爆发和开源的生态带来了DeepSeek 在各行各业的全面部署，公有云、私有云以及底层的IDC 算力利用率有望显著提升。我们建议关注算力储备充沛、具有微调和部署能力以及拥有垂直行业独特数据资源和获客能力的云厂商，第一梯队为华为云、火山引擎、阿里云、天翼云，第二梯队包括青云科技、优刻得、首都在线、并行科技等。
2）对于国产算力芯片：DeepSeek 的低成本创新引起了美国政界的重视，出口管制措施可能升级，国内昇腾芯片、服务器等已率先与DeepSeek 完成深度适配，将成为国产推理算力的中坚力量。而以寒武纪、海光、壁仞、沐曦、燧原、天数为代表的新势力也有望借此机会实现出货量的阶段性突破。
3）对于超节点通信：长思维链推理被认为是当下最重要的scalinglaw，需要大HBM、大HBD 协同工作，而HBD 需要的超节点技术恰为国内奋力追赶并有望在今年实现突破的环节，包括铜连接、AEC、交换芯片等均受益。
4）对于ASIC 芯片定制服务：推理端侧的爆发可能带来各行业系统厂商AI定制芯片的需求爆发，如车、机器人、消费电子、工业互联网等，chiplet、国产先进封装也是核心服务价值。
5）对于运营商：三大运营商已全面上线各个版本的DeepSeek 云部署，我们认为运营商在2B2G 端具有独特的渠道获客优势以及DCI 等网络先天优势，将为政企业务带来全新增长引擎，是“算力中国”建设的核心力量。
北美CSP 财报陆续发布，2025 capex 指引达到历史新高。根据海外四大CSP业绩说明会表述，亚马逊、谷歌、微软、META 2025 年capex 指引分别为1000亿、750 亿、800 亿、600-650 亿美元。我们认为，DeepSeek 的爆火也同样带动了海外推理需求，与此同时云巨头的“紧迫感”加强将进一步加大投入训练更接近于AGI 的模型。
继续推荐铜连接、CPO 产业链，关注即将到来的GTC 行情预热。春节以来，由于AI 叙事由训练向推理，GPU 向ASIC 的倾斜，海外算力产业链发生了较大幅度回调。我们认为海外算力链的基本逻辑没有发生改变，业绩上强大的capex给予了扎实的基础，GB300、超节点、CPO&OIO 等新技术渗透率仍低，具有非常好的拔估值空间。3 月份，英伟达GTC 大会将如期召开，我们期待对GB200发货进展、rubin 新设计、CPO 交换机等相关标的带来催化。
市场整体：本周（2025.02.03-2025.02.09）市场整体上涨，科创板指数+6.67%，创业板指数+5.36%，深证成指+4.13%，申万通信+3.03%，沪深300 +1.98%，上证综指+1.63%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为工业互联网（+22.7%）、云计算（+18.7%）、卫星通信（+8.1%）。从个股情况看，美格智能、映翰通、长光华芯、网宿科技、广和通涨幅居前，涨幅分别为+33.10%、+30.88%、+30.29%、+28.15%、+20.52%。新易盛、中际旭创、源杰科技、长飞光纤、震有科技跌幅居前，分别-9.84%、-6.13%、-5.73%、-5.12%、-5.03%。
风险提示：
海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，外部制裁升级。
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