申万宏源交运一周天地汇：BDI走强美股交易乌克兰重建预期 关注快递社保影响

本期投资提示：

    节后干散货走强BDI 周反弹24%，美股开始交易乌克兰战后重建提振钢铁、水泥、铁矿石、煤炭、建材等贸易需求，乌克兰玉米、铁矿出口恢复等预期，推荐招商轮船，关注港股太平洋航运，美股关注HSHP，GOGL， SBLK。

    原油运：根据克拉克森研究数据，VLCC 本周运价增长4%至38057 美元/天，其中太平洋中东-远东增长5%，美湾-远东上涨1%。14 日美国运输部海事管理局（MARAD）正式批准了德克萨斯州GulfLink 深水石油出口码头的建设申请。码头设计吞吐量可达100 万桶/天，可直接挂靠VLCC，将减少美国原油出口过驳带来的额外操作和成本。该码头的建设与美国原油增产同步，继续增强未来美国至远东市场的原油出口。本周苏伊士原油轮运价下滑3%至43802 美元/天；阿芙拉原油轮运价下滑5%至29363 美元/天，成品油：本周LR2 运价环比下滑4%至21656 美元/天， MR 运价环比上涨21%至16582 美元/天。干散：BDI 本周五收于981 点，环比上周五大幅上涨24%，大船运价加速回升，中小船运价也表现较为强劲。BCI-5TC 本周五收于8216 美元/天，较上周五上涨38%。上周六晚全球最大的铁矿石枢纽Port Hedland 在热带气旋Zelia 袭击后重新开放，力拓集团使用的丹皮尔港也于上周五晚些时候恢复运营。这周周初各矿商的发货逐步恢复，先行消化市场过剩运力，下半周3 月初货盘明显增加，叠加大西洋市场巴西本周货盘也十分积极，运价开始加速攀升，预计下周运价有望重回1 万美元/天水平以上。巴拿马散货船BPI 周五运价环比上周五上涨19%，北太平洋和澳洲货盘相对积极，船舶向巴西摆位后运力偏紧，运价继续表现强劲。近期国内油厂压榨利润健康，南美大豆货盘增加，且有望持续。超灵便型散货船BSI 上涨20%，北方钢材出口依然强劲，部分小宗货盘也有所增加，支撑运价继续攀升。集运: 2 月21 日SCFI 指数录得1595.08 点，环比下跌9.3%。欧线运价环比下跌1.9%至1578 美元/TEU，2 月底航司报价在2400 美元/FEU 水平，但由于3 月初的宣涨，运价指数的下跌环比收敛。虽然3 月初宣涨价格在4000 美元/FEU 附近，但淡季需求乏力导致高价推动出货前置的策略效果有限，运价已出现调降情况，但3 月中上旬空班较多导致的舱位有限可能会对运价有一定支撑。

    快递：申通市占率超越韵达，顺丰保持高增速：2 月19 日，A 股快递公司发布1 月业绩快报，其中申通业务量（20.23 亿件）完成对韵达（20.13 亿件）的超越。1 月春节错期影响下，顺丰凭借直营网络资源优势，有效保障春节前业务高峰及假期期间客户寄递需求，业务量同比增长16%。看好直营物流顺周期修复，把握通达系强alpha 公司回调机遇。直营物流通过自身降本增效与经营修复，在需求承压下实现利润逆势增长，结合产能释放周期，一旦需求回暖，业绩弹性较大，建议关注顺丰控股与京东物流。25年电商快递需求高速增长，头部企业战略侧重调整，长期格局愈发清晰，估值已体现对于价格战的悲观预期，建议把握优质公司回调机遇，推荐圆通速递、申通快递。

    航空机场：2025 年春运以来，国内航空市场整体仍然呈现量升价减趋势。和19 年对比来看，下沉航线票价增幅仍明显强于尾部航线，五线市场量价增长均领先行业。同比24 年来看，春运期间三线城市（包括海口、三亚等春节核心目的地）相关航线票价同比降幅以及客座率最弱，可能受25 年春运国际出游替代效应影响，整体来看春运后头部及下沉市场并无明显分化表现。去年春运尾程票价降速较快，淡旺季价格出现明显分化，而今年来看商务航线表现并未出现明显落后，京广、京深、沪广等头部航线票价同比增长。目前市场从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，仍需持续关注3 月5 日后（24 年春运结束）淡季票价公历同比情况。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空、国泰航空、中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、华夏航空。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。

    铁路公路：节后迎来开工季，铁路货运量及高速公路货车通行量快速修复。2025 年2 月10 日至16日，国家铁路累计运输货物7473.4 万吨，环比增长6.93%；高速公路货车累计通行4133.1 万辆，环比增长59.17%，货运市场开启强势节后修复。2 月20 日，全国六大发电集团日耗煤炭77.31 万吨，环比开始修复，预计煤炭运输量和春季开工运输需求的增长，驱动全国铁路、公路货运量稳步修复。我们认为，高速公路板块两大投资主线有望贯穿2025 年全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。推荐京沪高铁、大秦铁路、招商公路、宁沪高速，关注广深铁路、铁龙物流、现代投资、福建高速、赣粤高速、五洲交通、粤高速A、深高速、中铁特货。

    风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速不及预期。

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