食品饮料行业周报：市场风格转换 板块估值修复

　　本期投资提示：

    　　投资分析意见：本周市场调整，风格转换，食品饮料板块受益资金轮动，迎来估值修复。春节后进入淡季信息真空期，市场悲观预期有所修复，对消费政策预期有所提升。

    　　我们对基本面的观点不变，目前估值修复的核心驱动是市场风格，维持年度策略《不破不立》的观点，白酒25Q1 动销端压力依然较大，但若25 年下半年经济改善，叠加行业自身库存周期调整到位，则行业基本面有望触底，股价也将领先基本面调整到位。结合目前的估值和分红水平，头部企业从股息率角度已具备中长期投资价值，建议长期资金可逐步加大配置。重点推荐：山西汾酒、五粮液、贵州茅台；迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、老白干酒。大众品：基本面筑底，寻找行业及主题两类投资机会。1、2025 年大众食品公司将轻装上阵，经营目标将更加理性，收入和盈利端将环比改善；另一方面，新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会；子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑。

    　　2、政策助力角度，关注消费券、生育支持政策、鼓励并购重组等受益方向。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、蒙牛乳业、新乳业、涪陵榨菜、桃李面包。

    　　白酒板块：本周茅台批价散瓶2200 元，周环比涨10 元，整箱2230 元，周环比持平；五粮液批价约930 元，周环比稳定；国窖1573 批价约860 元，周环比稳定。春节旺季白酒的主要特点包括，1、分化加剧，增速放缓，各个企业的动销聚焦在强势区域、强势价格带和强势单品上，增长靠挤压份额实现；2、价格带呈现筑底企稳，飞天、普五、剑南春、青花20 等各价格带核心单品价格表现稳定，以茅台1935 为代表的去年价格持续回落的单品，实现了价格底部放量，行业价格体系的回调呈现一定底部特征。节后多家企业陆续宣布核心单品停货，主要目的是提振信心、稳定价格。二季度是关键时期，如果头部企业能坚持目前的量价策略，价格体系在淡季进一步企稳，则行业的底部特征会进一步确认。若大环境持续承压，库存承压，基本面有可能会二次探底。

    　　大众品板块：本周部分公司发布业绩快报，两家大众食品细分头部企业洽洽食品和涪陵榨菜24Q4 表现低于预期。洽洽食品24Q4 实现营业收入23.74 亿，同比增长2%，归母净利润2.26 亿，同比下滑23.8%，考虑春节提前因素，估计春节旺季收入基本持平，利润下降主因原料成本上涨和市场投入加大。涪陵榨菜24Q4 实现营业总收入和归母净利润分别为4.46 亿、1.52 亿，同比分别下降10.5%、8.5%，估计主因需求疲软和渠道消化库存。百威亚太发布2024 年报，24Q4 中国市场收入同比下降20.1%，吨酒价格同比下降1.4%，全年维度中国市场收入及吨酒价格分别同比下降13%和1.4%。从已公布公司24Q4 表现看，需求仍呈现压力，继续建议关注供给端发生变化的行业（如乳业）和自下而上有积极变化、估值处于底部的公司。

    　　风险提示： 食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求

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