有色金属周报：俄罗斯提出与乌克兰停战要求 战后重建或拉动工业金属需求

　　俄罗斯提出与乌克兰停战要求。莫斯科对于停战的要求是：乌克兰军队投降，基辅完全或部分地让出五个地区；乌克兰宣布不再加入北约，并且有一个主张“去纳粹”的新政权。拉夫罗夫表示，冲突的结束必须以消除导致冲突爆发的根本原因为前提。

    　　他再次强调，乌克兰申请加入北约是导致俄乌冲突的主要原因，并指出，乌克兰不得加入北约是俄方谈判的“先决条件”。克里姆林宫希望这些最大限度的要求能够得到满足，也是因为特朗普重新掌权后美国立场的转变。特朗普最近发表了严厉批评基辅的讲话，但对俄总统普京表现出了和解态度。据央视新闻报道，2 月24 日，乌克兰总统泽连斯基在基辅召开的“支持乌克兰”国际会议结束后的新闻发布会上发表声明。泽连斯基表示，希望在2025 年结束俄乌冲突，而不是3 年后。泽连斯基当天在会议上表示，乌克兰愿意在“全部交换”的基础上与俄罗斯交换被扣押人员，俄方需释放自2014 年至2022 年间被关押的乌克兰人。他指出，冲突的结束可以从恢复信任开始，交换被扣押人员可以成为恢复信任关系的一个步骤。

    　　下周重要数据发布：3 月7 日（待定）中国2 月外汇储备、3 月7 日（待定）中国1 月进出口金额。

    　　贵金属：关税提振避险买需，黄金价格下跌。本周，国内现货金价周跌1.9%。 国际贸易局势方面，特朗普周二在其对全球贸易准则的攻击中开辟了另一条战线，下令调查可能对进口铜征收新关税的问题，以重建美国对电动汽车、军事硬件、电网和许多消费品至关重要的金属生产。美国总统特朗普2 月26 日表示，乌克兰总统泽连斯基将于周五前往华盛顿签署一项稀土矿产协议，泽连斯基表示协议的成功与否将取决于双方讨论的结果。这次会谈举行的背景是，美国特朗普政府放弃了前任总统拜登关于因俄乌战争而孤立俄罗斯的政策，转而专注于恢复与莫斯科的关系，并结束与基辅的三年战争。

    　　工业金属：国内金属价格分化，铜价格下跌。本周，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-0.2%、-0.9%、+0.4%、-2.3%、-2.8%、+2.1%。整体看美国关税拖累全球经济的担忧升温，但对铜加关税的前景导致非美地区的现货流向美国，伦铜挤仓可能性上升，国内需求逐步进入旺季，在炼厂可能减产和扩大出口的情况下，沪铜低位支撑强，整体易涨难跌。

    　　稀土、钨等小金属：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格下跌。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格上涨。钨方面：黑钨精矿（≥65%）价格下跌、白钨精矿（≥65%）价格下跌。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。

    　　能源金属：碳酸锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿、金属锂、碳酸锂、氢氧化锂价格下跌。（2）钴：金属钴、氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格上涨。（3）镍：镍矿（CIF）、镍金属、镍豆、镍板价格上涨，硫酸镍价格分化。

    　　短期碳酸锂持稳，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。

    　　投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落　　地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

    　　风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

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