东方证券(600958)：自营投资表现亮眼 驱动整体业绩回暖

　　事件：东方证券发布2024 年年报，2024 年分别实现营业收入和归母净利润191.90、33.50 亿元，同比分别+12.3%、+21.7%；四季度分别实现营业收入和归母净利润51.11、0.48 亿元，环比分别-7.2%、-96.0%，净利润环比大幅下降系Q4 计提管理费用大幅提升。加权平均ROE 同比+0.7pct 至4.1%，剔除客户资金后经营杠杆较年初增加8.1%至3.74 倍。

    　　投行资管有所承压，客户基础不断扩大。2024 年公司实现经纪、投行和资管净收入分别为25.11、11.68、13.41 亿元，同比分别-9.7%、-22.6%、-33.9%。公司经纪净收入下降主要系席位、代销及期货经纪净收入下滑，24 下半年市场成交活跃下公司24 年代买净收入同比+17.3%；截至24 年末公司客户资金账户数为292 万户，较年初+8.5%，基金投顾规模较年初+7%。在A 股融资节奏大幅收紧环境下，公司股权融资较为低迷，但债券承销规模同比+35.61%，市场排名第6。公司通过东证资管开展券商资管业务，资管收入下滑系东证资管AUM 规模较年初下降8.1%，公司参股的汇添富基金公募AUM 规模较年初增长约10%。

    　　自营投资表现突出，是业绩增长核心驱动。2024 年公司实现利息净收入和投资业务收入分别为13.21、54.44 亿元，同比分别-25.1%、+86.8%。利息净收入下滑主要受股票质押回购利息收入萎缩的影响，截至报告期末，公司两融余额为275 亿元，较年初+32%，市占率提升0.21pct 至1.47%。公司自营收益表现亮眼，处置其他债权投资贡献的投资收益为23.4 亿元，占自营投资收益的43%。

    　　公司其他债权投资、其他权益工具投资规模分别同比+21.7%、+211.8%。

    　　资管业务为公司传统优势业务，在权益市场稳定上行和财富管理转型的行业趋势下，看好公司凭借大资管业务优势兑现长期成长。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为37.93、40.98、44.76 亿元，同比分别+13.2%、+8.0%、+9.2%，对应3 月28 日收盘价的PB 估值分别1.03、0.98、0.93 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。