【季度报告——焦煤/焦炭】供需宽松未变，价格承压运行

供需宽松未变，价格承压运行

★焦煤 ：趋势走弱压力仍在

供应方面，二季度来看，若无其他突发性事件影响，国产端预计将维持当前的开工率进行生产，供应量环比和同比均有望增加。然而，随着炼焦煤价格的持续下跌，煤矿利润严重收缩，部分高成本煤矿已接近完全成本盈亏平衡线。因此，后续需密切关注因高成本煤矿供应挤出而可能引发的边际变化。蒙煤方面，目前蒙煤进口量较大，但由于进口量超过消费量，导致库存大幅累积在口岸。因此，二季度蒙煤进口量难以持续保持高位，预计将呈现环比持平的状况。海运煤方面，自今年一季度以来，国内煤价大幅下跌，导致国内煤价持续倒挂。在海运煤进口处于负利润的情况下，海运煤进口量维持在低位。展望二季度，预计这一状况将延续一季度的趋势。

★焦炭：低库存低利润

焦炭来看，目前焦化行业仍处于产能过剩阶段。尽管焦煤价格持续下行，但焦化利润仍处于低位，焦化厂的开工意愿普遍不高，开工率持续下滑。这种状况在一季度表现得尤为明显：尽管铁水产量有所上行，但焦化厂的开工率却在下降。展望二季度，如果铁水产量维持现状，焦化厂的利润状况仍难以改善。 

★二季度煤焦市场展望

综合来看，焦煤二季度国产供应端环比和同比或仍有增量，需求端难见亮点，焦煤二季度仍呈现供需偏宽松结构，加之二季度蒙煤长协价格有下降可能，对国内煤价也有所冲击，因此焦煤价格仍承压运行。我们建议二季度焦煤仍逢高空策略为主，因此焦煤企业仍建议套保叠加期权操作为主。

★风险提示：

双焦上行风险主要来自于需求恢复超预期。下行风险在于供应大量释放。

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以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《供需宽松未变，价格承压运行》，发布时间：2025年4月1日。

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