【建投苹果点评】新旧季苹果的区别和联系简介

　　来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏

　　期货交易咨询从业信息：Z0019939

　　本报告完成时间  | 2025年4月21日

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　　在4~5月的节点来看，苹果期货合约大致可以分为两类：

　　其一是陆续进入交割环节，并伴随时间逐步提高持仓限额、交易保证金等结算参数的05合约（24/25产季的最后一个合约）。这一合约与各主产区冷库中的苹果现货联系相对紧密。

　　其二则是AP510（25/26产季的第一个合约）为代表的新季苹果合约。当前时间节点下，各主产区的苹果果园大致处在自花期经过授粉过程向幼果切换的阶段。

　　从图表2来看，25/26、24/25产季的交易逻辑在2025年3月下旬出现了较大的变化，这也与AP504与AP410~AP503合约在各类交割参数上出现变化有关。

　　由于05合约即将转向交割逻辑，我们认为有着较高的交易难度。从当前时间点看，AP510等合约的主要交易逻辑/交易矛盾可能大致有以下几点：

　　1．    新季苹果主要以果园的坐果情况为主，毕竟这是当前节点最为核心的矛盾。

　　虽然坐果的最终结果是在5~6月的套袋上方能得到确定，但并不妨碍期货市场近期针对坐果情况（影响供给侧）进行交易。若主产区遭遇极端气温变化、出现大风大雨等不利天气，则期货市场更容易构成减产的预期。若实际情况较为和缓，则市场在5~8月的较长时间可能出现类似24/25年同期的节奏。这也可能是为何场内期权在虚值CALL上有着较高的持仓。

　　2．    05合约的交割结果。虽然24/25产季和25/26产季在供需上存在一定的独立性，但市场可能围绕类似“若供给侧与24/25产季类似，则各合约完成交割过程后，最终交割结果可能和24/25的后期合约较为类似”的逻辑进行交易。

　　策略：10合约关注天气变化及05合约潜在的刺激效应，短期或以震荡偏强为主。其后产量的潜在修正或在套袋期（例如果农更积极的留花留果影响）。

　　研究员：陈宇灏

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