转债年度展望(二)：2025年转债如何为固收＋提供增益

　　1、2025年固收+或为各类投资者首选

    　　2025年，无论利率债市场亦或权益市场，大概率反复震荡，缺少单边行情，固收+策略收益率曲线平滑，或将是性价比很高的投资策略。

    　　此外，市场利率下行至较低水平，投资者风险偏好低而绝对收益要求高，“固收+”产品作为适度增厚的稳健型产品可作为存款替代。

    　　2、2025年固收+策略如何实现绝对收益目标

    　　1）对于“＋”的部分，相对于行业轮动等胜率不稳定的品种或成长板块等回撤难以控制的品种，更为推荐红利或价值板块。

    　　低利率和缩量博弈环境下，确定性更强的是固收+红利或固收+价值（类权益资产）。

    　　2）固收+策略追求绝对收益，重在宏观择时，调整仓位。关于以自上而下择时见长的宽基产品我们将在下篇报告中介绍。

    　　3、固收+价值/红利思路下的转债配置逻辑

    　　明年纯债空间有限，绝对收益考核压力或较大，今年11月转债ETF份额遭止盈赎回后，12月5日起转债ETF份额再度攀升，与利率快速下行有关，加仓转债厚增收益或为部分机构刚需。

    　　1）转债更多作为固收+中“+”的提供弹性的部分，因此建议关注正股符合红利或价值标准的股性或双低转债，或正股有潜力修复、压缩估值、恢复弹性的转债。

    　　对于前者，结合正股质地、行业、以及转债弹性，关注高股息标的如：蓝天转债、平煤转债、上银转债、重银转债、洪城转债、齐鲁转债、旺能转债、华设转债、常银转债、北港转债、皖天转债、岱美转债、嘉泽转债、节能转债。

    　　对于后者，关注：华设转债、卫宁转债、大禹转债、山路转债、三角转债、垒知转债、侨银转债、绿动转债、科顺转债、精工转债、九强转债、国检转债、浙矿转债，现金流及资产质量有望受益于化债。

    　　2）部分纯债替代品种可作为固收+中的“固收”部分，适合长线投资者持有。

    　　高YTM转债可关注：绿茵转债、回盛转债、精工转债、顺博转债、苏利转债、丰山转债、永东转2、恒逸转2、金田转债、嘉美转债、恒逸转债、希望转2、本钢转债。

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