大类资产配置月报：大类资产配置多维度解决方案(2025年1月)
本报告导读：
本报告旨在根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会，并根据常见的投资情景，设计相应的投资方案。具体包括股债目标配置中枢组合、低波动固收加组合以及全球大类资产配置组合。其中，全球大类资产配置策略II，2024 年12 月底增持政金债，减持印股、黄金、美股、A 股与日股。本报告认为：2025 年1 月20 日，特朗普即将正式入驻白宫，事件冲击或短期扰动全球权益资产，但靴子落地之后，也存在布局时机。
投资要点：
本报告旨在根 据市场环境捕捉全球多资产的投资机会（覆盖A股、债券、黄金等国内资产，以及海外美股、日股、印股等权益资产），并根据常见的投资情景，设计相应的投资方案。
股债目标中枢风险预算策略：采用融合股债目标中枢的风险预算设计方法，构建股债投资组合，可以将股债配置中枢达到预期的水平，同时相比于固定中枢的股债组合，其长期收益风险比相对更优。
低波动“固收+”策略：基于国内股票、债券、黄金资产，构建配置中枢为股:黄:债=1:1:4 的“组合保险（CPPI）+风险预算（RB）”投资组合。回测区间内（2015/01/01–2024/12/31）年化收益率为6.81%，年化波动率3.46%，最大回撤-4.92%，2024 年12 月录得2.02%，2024 年录得12.20%。配置上，策略12 月底增持短融（+5.14%）、中证800（+2.49%），减持政金债7-10 年（-7.39%）、黄金（-0.24%）。
全球大类资产配置策略I：基于A 股、债券、黄金与美股四类资产，采用“组合保险（CPPI）+风险平价(RP)”两阶段法构建投资组合。
回测区间内（2014/01/02–2024/12/31），策略年化收益率10.98%，年化波动率5.82%，最大回撤-7.97%, 2024 年12 月录得0.90%，2024年录得16.82%。配置上，策略12 月底增持政金债7-10 年（+19.07%），减持黄金（-8.26%）、纳指100（-7.07%）、中证800（-3.74%）。
全球大类资产配置策略II：在I 策略基础上，增加日股、印股两类资产。回测区间内（2014/01/02–2024/12/31），策略年化收益率为9.91%，年化波动率5.05%，最大回撤-9.97%。2024 年12 月录得0.54%，2024 年以来录得13.96%。配置上，策略12 底增持政金债7-10 年（+18.45%），减持孟买30（-5.24%）、黄金（-5.08%）、纳指100（-3.76%）、中证800（-2.85%）、日经225（-1.53%）。
2025 年1 月配置建议：（1）A 股：特朗普上台事件或短期扰动，中长期维持乐观。国内经济数据看，2024 年12 月中国综合PMI 指数52.2，环比上升1.4 个百分点，整体上经济维持复苏态势。政策方面，2025 年初央行工作会议提出“择机降准降息”，也释放出加大货币政策调控强度的信号。配置上，建议“红利+科技”的均衡配置以应对不确定风险。（2）美股：美债利率高位波动压制美股短期表现，经济韧性与企业盈利预期或支撑美股中长期上行，也需要关注美股当前高估值风险。（3）日股：“工资-价格螺旋”循环推动日本经济景气度边际上行，支持日股中长期走势，但同时关注日元加息预期边际上升后，对日本股市的波动风险。（4）印股：经济景气边际下行，叠加年初资金净流出，关注短期波动风险。（5）黄金：黄金受制于美债利率高位波动，偏震荡运行，中长期仍具投资价值。
风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
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