银行行业专题研究：银行经营贷风险影响解析

　　全国经营贷规模快速增长，中长期占比小幅提升

    从余额来看，近年来我国经营贷规模整体快速增长。截至2024 年11 月末，我国经营贷余额达到23.98 万亿元，同比+9.28%，同期信贷增速仅有7.70%。而2019年末，我国经营贷余额仅有11.35 万亿元，不到5 年时间余额已经翻了一倍，整体增速维持在较高水平。从期限结构来看，中长期经营贷占比有小幅提升。截至2024 年11 月末，我国经营贷中中长期占比为54.41%，占比较2019 年末+3.08pct。

    　　国有行经营贷增长最快，上市银行经营贷不良率有所提升

    从上市银行角度来看，截至2024H1 末，上市银行经营贷余额达到11.86 万亿元，同比+19.21%，同期整体经营贷同比增速为12.18%，上市银行经营贷增长明显快于整体经营贷规模增长。分银行类型来看，当前上市银行经营贷增长主要由国有大行驱动。2024H1 末国有大行经营贷余额同比+28.21%，较上市银行经营贷增速高出9.00pct。从不良率来看，2023 年以来经营贷风险逐步暴露，上市银行经营贷不良率有所提升。截至2024H1 末，样本银行经营贷不良率为1.53%，较2023 年末+15bp。

    　　当前经营贷主要风险体现在与房地产市场关联度较高存量房贷利率下调前，整体存量房贷利率基本处于5%以上的较高水平。而2023 年9 月部分经营贷利率已经下行突破3%，较大的利差推动部分经营贷资金违规流入房市。2021 年3 月原上海银保监局调查发现123 笔、3.39 亿元经营贷和消费贷涉嫌被挪用于房地产市场。其中个人经营贷款违规用于支付购房首付、企业经营贷违规用于支付购房款等违规案例。在此背景下，我国经营性贷款增速与个人住房贷款增速呈现一定程度的负相关，但与条件早偿率呈现一定程度的正相关。

    　　当前经营贷抵质押率整体尚未被突破

    　　经营贷多以住宅作为抵押物，2021 年以来我国房价整体处于下行通道。从二手房出售挂牌价指数来看，我国二手房房价在2021 年下半年达到高点，当前全国二手房出售挂牌价指数较2021 年高点已经下跌21.13%。其中一线城市房价韧性较强，跌幅仅有15.55%，二三线城市房价跌幅较大，三线城市房价跌幅超24%。从银行角度来看，商品房抵质押率一般为70%，故当前房价降幅尚未完全突破抵质押率。

    　　情景测算：10%违约率将提升上市银行不良率4bp

    当前到期的经营贷主要为2021 年房价处于高点时投放，因此2024 年预计也为上市银行经营贷资产质量承压最明显的一年。根据我们的测算，上市银行2024 年 或有1.86 万亿元经营贷到期。若2024 年到期的经营贷中有10%违约，假设违约的经营贷处置回收率为60%，则将导致上市银行2024 年不良率提升4bp，静态情况下将拉低上市银行2024 年归母净利润增速3.54pct。

    　　投资建议：红利价值依旧，维持银行行业“强于大市”评级

    展望后续，2024 年中央经济工作会议强调要“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，地产一揽子政策持续落地生效，后续地产市场有望逐步止跌。房价企稳后能够避免出现大规模跌破抵质押率的情况，银行经营贷对应的风险也将得到有效控制。

    　　从银行角度来看，当前申万银行指数股息率TTM 达到5.33%，整体投资性价比依旧较高。同时央行指出后续要择机降准降息，同时引导金融机构加大货币信贷投放力度，预计后续银行整体基本面有望维持稳健，相应股息水平也具备较强保障。

    　　风险提示：经济增长不及预期，资产质量恶化，政策转向，测算误差。

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