看遍产业系列之一：创投公司怎么看？

　　政策支持创投行业高质量发展

    　　自2023 年末中央经济工作会议首提“鼓励发展创业投资、股权投资”以来，创业投资行业频迎支持和鼓励。2024 年6 月19 日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（“创投十七条”），围绕培育创投主体、拓宽资金来源、加强引导与差异化监管、健全退出机制、优化市场环境等五大方面提出17 条具体举措，这是继2016 年国务院出台《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》以来，国家层面出台的又一部促进创业投资高质量发展的系统性政策文件。国有背景投资机构逐步成为股权投资基金的最主要出资方。

    　　创投公司分析框架

    　　本文从公司背景、经营情况、资产端、负债端和盈利能力五个维度去分析创投公司。公司背景关注区域环境和股东背景。经营情况关注公司定位和“募投管退”四大链条。资产端关注总资产规模及增速，投资类资产构成、变现能力。负债端重点分析债务情况和偿债能力，其中债务情况关注有息债务规模和债务结构，偿债能力关注资产负债率和现金短债比。盈利能力关注营业收入、投资收益、公允价值变动损益、净利润及增速、ROE。

    　　创投公司债券投资策略

    　　我们筛选出26 家有存量债的典型国资创投公司，主要集中在江苏、广东、上海等地。截至2025 年1 月20 日，存量债余额合计1123 亿元，其中余额排前三的公司为鲲鹏资本237 亿元、深创投108 亿元和粤科金融87 亿元。综合来看，无锡创投、厦门建发新兴投资、鲁信创投虽然流动性较弱，但平均估值在2.14-2.17%，适合配置。联和投资、鲲鹏资本和浦东科创成交较为活跃，1 年以内短债或3 年以上中长债收益率在2%以上，兼具交易和配置价值。深创投、元禾控股、粤科金融平均估值较低，在2%以下，但成交活跃，成交笔数在50笔以上，更适合交易。

    　　风险提示

    　　政策变化超预期，信用风险超预期。

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