索通发展(603612)：2024年业绩扭亏为盈 阳极主业盈利恢复、走出底部

　　事件：公司公告，预计2024 年归母净利润为2.40-2.70 亿元、与去年同期相比扭亏为盈；扣非后归母净利润为1.50-1.80 亿元。

    　　阳极主业盈利恢复、业绩扭亏为盈。根据公司公告，我们选取中值（2024年归母净利润为2.55 亿元，去年同期为-7.23 亿元；扣非后归母净利润为1.65亿元，去年同期为-11.81 亿元），可以测算出2024Q4 单季度实现归母净利润0.38 亿元、扣非后归母净利润为0.30 亿元，扣非后环比增长30%。根据公告内容，增长主要来自于：1）行业层面，预焙阳极所处的原铝产业链展现出良好发展态势，原铝产量稳步增长，同时石油焦与预焙阳极的价格呈现止跌企稳的态势，为公司业绩提升创造了有利的外部环境。2）公司层面，与下游优质客户合资的新增产能逐步释放，产销量同比提升；海外市场盈利性较好，公司海外市场开拓成效显著，订单持续增长；公司积极推进数智化转型 打造数智化工厂，将数智化工具应用于公司运营的各个环节，不仅有效提升了运营效率，还显著增强了产品的竞争力。非经损益主要来自于公司回购业绩承诺方的股份之后进行注销，公司确认公允价值变动收益所致。

    　　与美铝旗下公司签订24 万吨销售框架协议，落实海外发展战略。2024 年10 月，公司公告，分别与美铝旗下的美铝加拿大、西班牙铝业、贝坎库尔铝业签订销售框架协议，约定2025年向三家公司合计供应预焙阳极约24万吨。

    　　本次与美铝旗下子公司签署销售框架协议，是客户对公司品牌的认可和信任，也是双方进一步深化战略合作的重要抓手。美国铝业成立于1888 年，是美国最大的原铝制造商，截止2023 年底，美国铝业原铝名义产能约310万吨，权益产能约265 万吨，产量约210 万吨。本次协议的签署，是公司做大做强出口市场，积极落实海外发展战略的重要举措，有助于进一步提升和巩固公司海外市场影响力，为深化与海外优质客户多层次合作奠定基础。

    　　盈利预测：预焙阳极2024 年全年均价下降较多，我们调整24-26 年公司EPS分别为0.50、1.13、1.71 元，PE 分别为28、13、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。

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