基金转债持仓分析：24Q4转债基金仓位创新高 增配光伏顺周期

　　2024Q4 公募基金转债持仓概览

    　　2024Q4，债券类基金业绩稳健；指数型股票及债券基金份额明显增长，主动权益类基金份额下降，中长期纯债基金份额微增。公募基金大幅增配固收类资产，持股市值及占比微缩。2024Q4，公募基金持债市值环比增长12.32%至18.87万亿元，债券仓位占比54.21%，环比增长5.55pct。

    　　2024Q4 公募基金持有转债市值增长，转债持仓参与度提升。公募基金持有转债市值24Q4 环比上季末继续小幅回升2.27%至2876.75 亿元，占存续转债余额比例环比提升4.07pct 至39.58%，由转债价格上涨和持仓量增长共同驱动。

    　　2024Q4，二级债基继续减仓转债，转债基金持有转债市值大幅提升并续创历史新高。24Q4，二级债基持有转债市值环比下降3.65%至987.13 亿元，为2021Q4 以来最低水平；转债基金持有转债市值环比大幅增加27.42%至862.97亿元；转债基金的转债仓位占比大幅升至90.92%，创历史新高。

    　　2024Q4 公募基金持仓分析

    　　从行业分布看，2024Q4 公募基金环比增持了建材、建筑装饰、金属、钢铁、电力设备、环保、农牧等12 个顺周期、底部困境反转行业的转债，大幅减持了TMT、家电、汽车、军工、交运等行业转债。

    　　以公募基金所持不同行业转债占转债余额的比重来衡量不同行业的配置“拥挤度”：24Q4，金属、建材、建筑、煤炭、钢铁、交运、环保、电力设备、轻工制造、银行和非银这11 个行业转债的公募基金占比上升超2pct；食品饮料、家电、化工、汽车、电子这5 个主要行业转债公募基金配置占比下降超2pct。

    　　从个券持仓量看：公募基金24Q4 增持TOP20 转债中，有6 只电力设备转债、6 只银行转债，光伏转债迎增持；强赎及优质转债被止盈减持，优质底仓券缩圈。个券配置“拥挤度”：2024Q4，投资者结构中公募基金占比超50%的转债共55 只，较2024Q3 下降11 只。家联转债、双良转债、强联转债等7 只转债的公募基金持仓占比24Q4 环比提升超25pct。

    　　2024Q4 可转债基金持仓分析

    　　2024Q4，转债基金平均转债仓位明显上升，转债ETF 份额继续大幅提升；多数可转债基金跑赢万得全A，但较中证指数胜率明显偏低，华夏可转债增强、中欧可转债、长盛可转债、上银可转债精选、华富可转债的区间收益率超6%。

    　　2024Q4 可转债基金增持标的以银行、电力设备等行业标的为主；减持标的包括4 只银行转债，其他行业则较为分散，但整体以赎回或超涨优质转债为主。

    　　展望后市，宽财政、稳增长政策护航下，国内经济有望延续向好态势；近期中美元首通话释放正向信号，关税担忧暂时弱化，“抢出口”驱动下外需韧性犹存。当前，权益市场估值适中，转债性价比有所下降。

    　　建议关注春节后转债估值或有调整后的布局机会，建议短期关注低价或股债估值双低的策略，逐步加配弹性较高的科技成长主题标的。短期而言，建议关注低价工业气体、工业金属、环保、建筑建材等红利资源方向。而后随着政策环境逐步明朗、A 股业绩逐步披露，市场风险偏好有望抬升，科技主题类或迎来机会，建议关注AI、人形机器人、算力芯片等弹性标的，可适当放宽估值溢价率限制。

    　　风险提示：1）权益市场波动加剧的风险；2）基本面变化超出预期；3）流动性变化及监管政策变化超预期。

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