巴比食品(605338)：单店营收改善 净利率提升

　　投资要点

    　　事件：公司发布业绩快报，预计2024 年实现收入16.71 亿元，同比+2.5%；归母净利润2.77 亿元，同比+29.6%；扣非净利润2.10 亿元，同比+18.0%。

    　　2024Q4 实现收入4.61 亿元，同比+3.9%；归母净利润0.83 亿元，同比+40.8%；扣非归母净利润0.63 亿元，同比+12.7%。

    　　营收端：逐季修复，单店营收环比改善。2024 年Q1-4 公司分别实现营收3.54/4.10/4.47/4.61 亿元，有逐季改善的趋势，预计2024Q4 单店营收同比仅有小个位数缺口，环比改善。

    　　利润端：净利率同比提升。不考虑投资收益的影响，2024 年实现扣非归母净利率12.6%，同比+1.7pct；2024Q4 实现扣非归母净利率13.8%，同比、环比均有改善；公司成本、费用端基本稳定，得益于营收增长带来的规模效应提升。

    　　2025 年预计是向上拐点。2025 年公司指引新开1000 家门店，单店营收也有望进一步修复。毛利率维稳，费用率随着规模扩张有继续下降的空间。

    　　盈利预测与投资评级：公司基本面企稳，逐步看到向上拐点，我们上调此前盈利预测，预计2024-2026 年公司营收为16.71/18.11/19.46 亿元，同比增长2.5%/8.4%/7.5%；归母净利为2.77/2.54/2.74 亿元（前次预测为2.3/2.4/2.6 亿元），同比+29.5%/-8.2%/+7.9%；对应PE 为14/15/14X。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

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