赛力斯(601127)：业绩基本符合预期 M8已登工信部新车公告

　　投资要点

    　　公司公告：公司预计2024 全年实现营收1442-1467 亿元，同比+302.32%-309.3%；实现归母净利润55-60 亿元，实现扭亏为盈；实现扣非后归母净利润51.5-56.5 亿元。2024Q4 单季度实现营收为388.23 亿元（预告区间中值），同环比分别+102.6%/-6.6%；实现归母净利润17.12 亿元，同比扭亏为盈，环比-29.1%；实现扣非后归母净利润16.37 亿元，同比扭亏为盈，环比-29.6%。

    　　2024Q4 业绩基本符合预期。1）营收层面：Q4 交付同比大幅增长，单季度问界品牌共交付9.66 万辆，同环比分别+46.1%/-12.5%，其中M9交付4.8 万台，环比-2.7%，M7 交付4.2 万台，同环比分别-24%/-6.5%。

    　　由于M9 销量占比环比+5pct，Q4 单季度ASP 提升至40.2 万元（分母为AITO 销量，按照预告中值计算），环比+6.7%。2）利润层面：Q4 公司净利率4.4%（预告中值），同环比分别+5.2/-1.4pct；单车净利1.3 万元（分母为公司总销量），环比-26.3%。交付量环比微幅下滑影响Q4 单车利润；此外公司积极拓展人才队伍，为后续持续创新积蓄力量，相关人员工资/奖金金额同比或将扩大，此外减值事项等或影响Q4 利润。

    　　盈利预测与投资评级：公司在售车型订单&交付表现较佳，同时M8 已亮相1 月工信部新车公告，我们预计新车亮相在即。考虑公司2024Q4相关资产减值或将超预期，我们下调公司2024 年业绩至59 亿元（原为62 亿元），我们维持公司2025/2026 年业绩预期为110/159 亿元，对应PE 为34/18/13x。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；新平台车型推进不及预期；公司与华为合作推进进度不及预期等

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