妙可蓝多(600882)：全年利润高增 25年表现值得关注

　　事件： 24 年公司预计实现归母净利润9000-13000 万元， 同比增长41.87%-104.92%；预计实现扣非归母净利润3800-5300 万元，同比增长429.90%-639.07% 。经追溯调整后， 24 年归母净利润预计同比增长49.84-116.43%；扣非归母净利润预计同比增长429.90%-639.07%。

    　　降本增效及金融资产增值等，归母净利润实现高增。

    　　24 年公司归母净利润增长较快，主要由于：1）原材料（如进口奶酪）采购成本下降等因素，公司毛利率同比提升；2）金融资产公允价值较23 年上升；3）公司积极推进各项降本增效措施，销售费用率同比有所下降；4）2023 年6 月妙可蓝多现金收购控股子公司吉林科技42.88%的股权，2024 年已无需确认少数股东权益。

    　　蒙牛奶酪业务注入完成，协同效应有望加强。

    　　2024 年7 月1 日蒙牛奶酪正式纳入公司合并报表范围，蒙牛奶酪2024 年归母净利润同比增加约840 万元。长期看，通过充分利用双方优势资源（蒙牛奶酪在B 端更具优势），将现有奶酪业务进行融合，有望进一步增强妙可蓝多盈利能力和核心竞争力，巩固其奶酪品类的领导地位。

    　　24 年公司积极创新，25 年新品有望逐步放量。

    　　产品端，24 年公司共上市7 款新品（如奶酪小粒、鳕鱼奶酪条、一口奶酪等），公司奶酪产品成功从儿童奶酪跨入成人休闲领域。品牌端，公司多方面进行破圈营销，5 月官宣全新品牌代言人王一博，进行了6 轮营销攻势，实现了品牌的大量曝光；并进行了6 次跨界联名，不断进行人群破圈。24 年的积极改变为25年的发力做好了铺垫。

    　　展望25 年，随着奶酪业务逐步理顺，奶酪产品组合的不断完善，我们预计公司收入有望实现双位数增长，利润预计继续实现高增。

    　　盈利预测、估值与评级： 维持公司2024-2026 年归母净利润分别为1.12/1.77/2.15 亿元，对应2024-2026 年EPS 分别为0.22/0.35/0.42 元，当前股价对应PE 分别为83x/53x/43x。考虑到奶酪行业目前仍处于发展初期，公司C 端奶酪龙头地位依然稳固，并持续推进国产替代战略，未来仍有较好的成长空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新品增长低于预期；原材料价格上涨；食品安全问题。

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