业绩快报&预告跟踪：自营投资及经纪业务是业绩增长的重要支撑

　　事项：1 月以来，共10 家上市券商发布2024 年业绩快报。2024年归母净利润同比方面：南京证券yoy+3.2 亿元/+47.6%、国泰君安yoy+36.4亿元/+38.9%、东北证券yoy+2.3 亿元/+35.1%、国海证券yoy+1 亿元/+32.1%、中国银河yoy+22.5 亿元/+28.6%、国元证券yoy+4.2 亿元/+22.3%、长江证券yoy+2.9 亿元/+18.8%、招商证券yoy+16.0 亿元/+18.3%、华安证券yoy+2.1 亿元/+16.5%、中信证券yoy+19.8 亿元/+10.1%。根据部分券商在公告中披露的信息，总结共性：自营投资业务、财富管理及经纪业务好转是推动券商业绩增长的主要原因；此外，部分券商还提及其业绩增长与资管业务有关。

    　　2024 年前三季度，43 家上市券商合计经纪业务收入yoy-13.6%。“924”新政以来， 交投活跃度大幅提升， 24Q4 A 股成交额合计113 万亿元（yoy+126%/qoq+161%），以经纪业务手续费净收入/A 股成交额计算，23Q1~24Q3 上市券商平均佣金率为2.3。假设24Q4 佣金率为2.3，预计上市券商单季度经纪业务收入将达到530 亿元（yoy+292 亿元/qoq+323 亿元），推动全年经纪业务收入yoy+18.7%。以23Q1~24Q3 上市券商平均经纪业务收入市占率作为24Q4 市占率，推算Q4 经纪业务收入，得出部分重点覆盖券商24 全年经纪业务收入：中信证券yoy+24.6 亿元/+24.0%、招商证券yoy+10.6亿元/+19.2%、国泰君安yoy+12.3 亿元/+18.1%。

    　　此外，共7 家上市券商发布2024 年业绩预告。经初步测算，2024 年归母净利润及同比方面，华林证券3.4~4.4 亿元/yoy+973%~+1288.6%、第一创业8.5~9.4 亿元/yoy+157.1%~182.8%、红塔证券7.7 亿元/yoy+145.3%、东兴证券14.5~17 亿元/yoy+76.9%~107.4% 、华西证券6.4~8.1 亿元/yoy+50.6%~90.6%、天风证券-0.3~0.1 亿元/yoy-111.1%~-96.1%、海通证券-34亿元/yoy-437.2%。对于业绩预增的券商，共性仍是自营投资、经纪及财富管理业务收入的增长。对于业绩预亏或不确定的券商，天风证券主要是受自营业务下滑拖累；海通证券主要是境外金融资产估值大幅下降，投资收益和公允价值变动损益减少。

    　　本周行情复盘：本周券商板块+1.92%，跑赢大盘1.39pct。个股表现上，涨幅靠前的：华林证券+11.71%、华西证券+5.26%、第一创业+4.73%；其他重点覆盖标的：国泰君安+3.58%、东方财富+2.77%、华泰证券+2.37%、兴业证券+2.01%、东方证券+1.33%、广发证券+1.29%、中金公司+1.08%、方正证券+1.02%、中信证券+0.84%、国联证券+0.54%。截至2025/1/26，券商板块PETTM 估值26.45 倍，居于近十年73.73%的估值点位，PB 估值1.44 倍，居于近十年31.29%的估值点位。

    　　上市公司重要公告：海通证券：①2024 年10-12 月，公司计提资产减值准备10.44 亿元，核销资产1.6 亿元，减少利润总额人民币10.44 亿元，减少净利润7.9 亿元。②为确保A 股异议股东现金选择权的实施顺利进行，公司A 股股票将自2025 年2 月6 日（即A 股异议股东现金选择权申报日）开市起连续停牌，直至终止上市，不再复牌。2025 年2 月5 日为公司A 股股票最后一个交易日。

    　　本周行业热点：①1 月22 日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合对外印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了稳步提高中长期资金投资A 股规模和比例的具体安排，标志着中长期资金入市即将从此前的“预热”阶段步入全面实施阶段。②1 月24 日，北京证券交易所、全国股转公司发布了2024 年度证券公司执业质量评价结果。2024 年度，103 家证券公司由高到低分别被评为一、二、三、四档，每档分别为20、41、21、21 家证券公司。从得分情况来看，前五名出现较大变化。中信建投取代中信证券位列“一档”第一，第二至四名均为中小券商，排名依次为民生证券、东吴证券、国投证券、中泰证券。

    　　投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：中金H、国君、中信、华泰、方正、东方、湘财、西部，建议关注：银河、海通、建投H。

    　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

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