光弘科技(300735)：外延加码汽车电子 打造第二增长曲线

　　盈利能力短期承压，营收持续增长。受益消费电子景气度回暖以及公司汽车电子业务高增，公司24 年前三季度营收大幅增长，取得营收52 亿元，同比增长50%，尤其汽车电子业务24H1 收入已超23 年全年。消费电子业务受业务模式影响毛利率有所下滑，伴随公司海外印度等基地产能释放，业务模式逐步从来料加工变为买料交付的模式，进而导致毛利率有所下滑。汽车电子业务则是由于前期投入较大，导致毛利率短期承压。产能方面，公司全球化产能布局持续深化，印度、越南等基地持续扩产，同时国内坪山制造园预计在25 年中逐步投入使用，全部达产后将实现年新增整机产品数千万台，涵盖智能手机/平板、智能穿戴、汽车电子、新能源等产品。

    　　外延加码汽车电子业务，第二增长曲线显现。公司此前公告拟向特定对象增发不超过10.3 亿元用于收购汽车电子EMS 服务商 AC 公司 100%股权和 TIS 工厂0.003%股权。AC 公司聚焦汽车电子EMS 服务，为客户提供电子控制模块、电子产品制造及零配件组装服务，业务分布于欧洲、美洲、非洲等地，并与法雷奥、雷诺、施耐德电气、拜耳等多个领域的客户建立了较为稳定的合作关系。根据公告AC 公司23年营收33 亿元，净利润0.54 亿元，24H1 营收16 亿元，小幅亏损近0.2 亿元。收购完成后，公司将控制 AC 公司及其控股的TIS 工厂的 100%股权，有望显著增厚公司汽车电子业务。光弘现有汽车客户包括法雷奥、华为、小米等，提供包括智能电力、智能驾驶、智能座舱、智能车控等多个领域产品的制造服务，此次收购也有望进一步拓展公司汽车电子业务产品线与客户群助力打造第二增长曲线。

    　　我们预测公司24-26 年每股收益分别为0.33/0.45/0.65 元（原24-25 年预测分别为0.70/0.93 元，主要下调主营业务的毛利率），根据DCF 估值法，给出目标价30.90元，给予增持评级。

    　　风险提示

    　　主要客户销量不达预期；行业景气度恢复不及预期；海外产能进展不达预期；汽车业务毛利率不及预期；市场波动或致估值偏差。

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