每周经济观察第5期：春节消费：六条乐观线索和两个偏弱环节

　　今年春节消费，或延续此前量好于价的态势。但边际上有6 条乐观线索值得关注。量的层面有4 条。一是出行和旅游人次继续增长，春运前19 日全社会跨区域人员流动量同比增长7.9%，多地旅游人次有不同程度增长。二是跨境游快速修复，出入境人数接近2019 年同期，入境游在免签政策推动下增速更高。三是商品消费、尤其是消费电子和家电景气度高，假期商圈客流增长21%，电商和部分地区手机、家电实现高双位数增长。四是电影票房，按当前趋势，或超过去年同期，再创新高。价的层面有2 条。一是电影票房，人均票价回升，且一二线城市票房占比略有抬升，市场下沉趋势暂缓。二是机票价格，平台数据显示春节机票价格降幅在4.6%，降幅较去年五一、国庆有所收窄。但需要注意的是，关于价格更全面的分析，尚需等文旅部公布的全国旅游数据。

    　　（一）量的乐观线索1：出行和旅游人次继续增长跨区域出行继续增长。据交通运输部数据，春运前19 日（1 月14 日-2 月1日），全社会跨区域人员流动量较2024 年、2019 年分别增长7.9%、18.9%。国内旅游热度不减，我们统计9 省市中，8 省市接待游客数均有不同程度增长。

    　　（二）量的乐观线索2：跨境游、尤其是入境游快速修复春节假期全国口岸出入境人数，持续修复，接近2019 年同期。据国家移民管理局预测数据计算，今年春节假期日均出入境人员数，恢复至2019 年同期的98.5%，去年五一、端午、国庆假期分别恢复至2019 年的80.1%、93.7%、95.4%。

    　　受益于免签政策，入境游增速较高。携程旅行平台数据显示，今年到中国过春节的外国人比2024 年增长了1.5 倍，创下入境新纪录。

    　　（三）量的乐观线索3：商品消费、尤其是消费电子和家电景气度高据联通数智智慧足迹数据显示，从除夕到大年初二，全国900 多个商圈客流量比去年春节同期增加了21%。受益于“两新”政策，手机、家电等景气度高，天猫平台的数据显示，截至1 月30 日24 点，春节前三天（除夕、初一、初二）手机品类的线上成交额同比增长超过了50%。河南、天津、重庆等地，消费电子、家电销售，实现双位数及以上增长。

    　　（四）量的乐观线索4：电影票房或再创历史记录截至2 月3 日12 时36 分（正月初六），2025 春节档总票房（含预售）破77亿，高于去年同期可比数据。去年截至2 月15 日（初六）11 时11 分，2024春节档电影票房破60 亿。粗略估算同比增幅约28%，或再创新高。

    　　（五）价的乐观线索5：电影票价回升，下沉趋势暂缓平均票价方面，大年初一至初四在51 元左右，高于去年的49.2 元。市场结构来看，今年春节档市场下沉趋势或暂缓。今年大年初一，“整体上一二线城市票房占比达49%，略高于去年”，对应三四线城市占比51%，低于去年的52.6%，接近2023 年的50.6%，但仍明显高于2018-2022 年（平均为47.6%）。

    　　（六）价的乐观线索6：机票价格降幅或有所收窄航班管家的统计数据显示，截至1 月23 日，春节机票价格降幅在4.6%，降幅较去年五一、国庆有所收窄（平台显示降幅或在10%以上）。

    　　春节假期，可能偏弱的2 个环节：

    　　（一）部分一线城市消费客流增速，低于全国整体水平：据联通数智智慧足迹数据显示，五个国际消费中心城市的商圈客流量（上海、广州、重庆、北京、天津），比去年春节同期增长15%。，低于全国整体的21%。其中，增幅较明显的是重庆、北京、天津，分别增长25%、18%、18%。

    　　（二）地产：增速较去年12 月放缓，城市间有分化。农历腊月二十至正月初四的两周，我们统计的12 城商品房住宅销售面积同比为+11%。今年1 月上半月增速为+13%。去年12 月增速为44%。4 个一线城市合计增速为26.4%，好于其余8 城的2.5%。一线城市内部同样分化，深圳增速最高为94.5%，上海、　　北京、广州依次为25.6%、14.2%、8.1%。

    　　每周经济观察

    　　（一）景气向上

    　　1）出行：春节国内航班数略高于去年同期。农历腊月二十至正月初四（公历1 月19 日-2 月1 日），国内日均航班执行数为1.415 万架次，较去年同期+1.3%。

    　　2）物价：节前需求较好，农产品价格齐涨。截止1 月27 日，猪肉、蔬菜、水果、鸡蛋分别上涨1.7%、5.7%、1.9%、0.9%。

    　　（二）景气向下

    　　1）华创宏观WEI 指数再次回落：截至1 月26 日，WEI 指数为4.77%，环比1 月19 日的5.04%下行0.27%，较2024 年9 月29 日2.50%的低点高了2.26 个百分点。同9 月底相比，同比增速仍然回升的分项涉及：基建（沥青开工率）、地产销售（商品房成交面积）、服务消费（电影票房）以及工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量）。同9 月底相比，同比增速持平甚至回落的分项涉及：外需（BDI）、工业生产（钢厂线材产量、PTA 产业链负荷率）等领域。

    　　2）市内出行：春节地铁出行略低于去年同期。农历腊月二十至正月初四（公历1 月19 日-2 月1 日），已公布数据的11 城市，地铁客运量日均为4351 万人，今年较去年农历同期-1.4%

    　　3）物价：国际油价大幅下跌。截止1 月31 日，美油、布油期价分别下跌6.9%、5%。

    　　4）外需：量价高频均回落。1 月24 日当周，量的高频跟踪指标BDI 指数同比回落至-41.7%，前值-23.4%；价的高频跟踪指标RJ/CRB 指数同比为14.4%，上周为17.3%。

    　　债券发行情况：1 月新增地方债发行超去年同期。1 月实际发行新增专项债2048亿，2024 年同期为580 亿。

    　　风险提示：地区情况不能代表全国整体情况；春节假期前几日数据不能代表整体情况；消费不及预期。

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