杭州银行(600926)：营收增速大超预期

　　投资要点

    　　2024 年杭州银行营收同比高增9.6%，增速较24Q1~3 提升5.7pc，超市场预期。

    　　业绩概览

    　　杭州银行快报披露，2024 年营收（初步统计，下同）同比增长9.6%，增速较24Q1~3 提升5.7pc；2024 年归母净利润同比增长18.1%，增速较24Q1~3 放缓0.6pc。2024 年末不良率0.76%，持平于24Q3 末水平；2024 年末拨备覆盖率541%，较24Q3 末下降2pc。

    　　营收增速提升

    　　杭州银行快报披露，2024年营收同比增长9.6%，增速较24Q1~3提升5.7pc；2024年归母净利润同比增长18.1%，增速较24Q1~3 放缓0.6pc。营收增速大幅超出市场预期。全年营收增速提升，得益于24Q4 债市较好，其他非息收入增速回升。

    　　存贷增长较强

    　　杭州银行存贷款同比增速均环比提升，24Q4 贷款、存款分别同比增长16.2%、21.7%，增速分别较24Q3 提升0.3pc、5.5pc。其中24Q4 杭州银行存款增长957亿，占全年存款净增量42%，负债结构得到优化。判断是源于存款挂牌利率下调，杭州银行主动加大了存款揽存。

    　　资产质量优异

    　　杭州银行的资产质量持续优异，24Q4 末不良率0.76%，持平于24Q3 末；24Q4 末逾期率、逾期90 天以上贷款比例0.55%、0.42%，分别较24Q3 末下降14bp、11bp，判断是源于核销力度加大；拨备覆盖率541%，较24Q3 末下降2pc，拨备覆盖率在上市银行中仍处于第一梯队。

    　　新华保险举牌

    　　2025 年1 月24 日，杭州银行公告，新华保险接受原股东股东澳洲联邦银行持有的3.296 亿股股份，权益变动完成并考虑到可转债转股后，新华保险的持股比例达到5.87%。新华举牌体现险资对杭州银行长期价值的认可。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2024-2026 年杭州银行归母净利润同比增长18.08%/15.25%/15.36%，对应BPS 17.91/20.85/23.82 元。目标价20.85 元/股，对应2025 年PB 为1.00 倍。截至2025 年2 月6 日收盘，现价14.77 元/股。现价空间41%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

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