非银金融行业：公募基金被动投资迎来发展机遇期
事件描述
2025 年1 月26 日，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》（下文简称《方案》）。
事件点评
新投资范式、居民财富迁移、政策红利共振，指数基金迎来蓬勃发展时期。近年来，A 股市场震荡走弱，核心资产抱团行情逐渐瓦解，市场更加关注组合“反脆弱”能力；伴随着长端利率持续下行、居民财富迁移，A 股市场面临投资范式的重构。政策端看，监管层大力支持指数化投资的发展，政策体系不断完善。经济和资本市场高质量发展要求下，指数化投资已成为服务国家战略和实体经济的重要抓手，也是居民财富管理的重要工具。2024 年，全市场ETF 总规模达到3.73 万亿元，同比增长81%，ETF有望成为助力提升公募基金A 股持仓的重要工具。
指数化投资高质量发展蓝图落地，推动公募基金行业主被动投资协调发展、助力中长期资金入市。健全投资和融资相协调的资本市场功能是资本市场高质量发展的关键任务，只有壮大理性成熟的中长期投资力量、增强资本市场内在稳定性、提升投资者获得感，才能在投资端源源不断地引入活水，更好的将居民财富引入国家战略支持的领域。当前政策端大力引导中长期资金入市，指数化投资具有费用低、投资分散、收益相对稳健的特点，为中长期资金提供了资产配置的渠道。伴随着我国资本市场更加成熟、市场有效性逐步提升，叠加政策大力引导下，公募基金行业将迎来主动投资、被动投资协调发展的局面。
积极发展股票ETF，持续看好宽基ETF、红利ETF 以及服务新质生产力的被动型产品。2024 年，宽基ETF 贡献了近80%的规模增量，未来宽基ETF 的主导地位将进一步稳固，成为推动ETF 规模增长的主要力量。我们持续看好红利ETF 以及SmartBeta 策略产品的发展前景。服务国家战略、支持新质生产力发展的科创板ETF 等产品发展前景广阔。
稳步拓展债券ETF，被动债基有望获得更多政策支持。相比权益基金主、被动基金相对均衡发展的格局，债券型基金中主动型基金占据绝对优势地位，被动型债基发展相对滞后。我们预计，未来政策有望在债券ETF 的产品创设、运作机制等方面给予更多支持，改善债券基金主被动投资失衡的局面。
贯彻“以投资者为本”理念，优化指数化投资生态提升投资者获得感。我们认为，《方案》在“优化指数化投资生态”篇幅较多，是“以投资者为本”理念的具体体现，反映出监管层对资本市场投资端建设的高度重视。《方案》提出“适时适度引导行业机构调降大型宽基股票ETF 管理费率和托管费率”，当前市场上规模最大的五只ETF 管理费率和托管费率均为0.15%和0.05%，在此基础上做简单测算，如果管理费率、托管费率降至0.10%和0.04%，每年将为投资者节省近20 亿元。
风险提示： 1、宏观经济复苏不及预期。2、资本市场改革力度不及预期。3、权益市场异常波动。4、长端利率持续下行。
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