海信视像(600060)：全球黑电龙头 受益我国彩电崛起和政策红利
事件：2月18日，全球权威市场调研机构Omdia公布数据显示，2024年海信系电视全年出货量达到 2914 万台，出货量份额占 14%，排名全球第二。海信在75时+、98时+、100时+电视市场分别占据19.8%、30.3%、58.8%的出货量份额，均为全球第一。
海信是中国彩电全球化佼佼者：奥维睿沃数据显示，2024年海信全球彩电出货量同比增长 11.9%，零售量份额 14.06%，连续三年排名全球第二。我们认为，自2016年中国大陆面板产能超中国台湾地区，2017年超韩国，中国彩电品牌就进入赶超日韩品牌的趋势中，全球化发展步伐逐步加快。
产业链全球化，美国关税风险可控：1）海信在北美市场零售量位居前三，墨西哥生产基地产能800万台/年，有效支撑美洲市场。2）随着美国计划针对进口自墨西哥产品增收25%关税，市场有一定担忧。但我们认为，海信具备供应链全球化能力，目前在扩大越南生产基地，有能力应对美国关税政策的变化。
内销受益国补政策：1）中国市场彩电以更新需求为主，受益于国家以旧换新补贴政策，彩电需求改善，产品结构升级，MiniLED彩电结构占比快速提升。2）为了应对小米电视的性价比竞争策略，公司互联网品牌 VIDDA 定位和小米价格接近，主打高刷屏率，对小米市场份额形成有效竞争。此外，随着小米大家电业务策略开始偏向注重盈利，行业价格竞争局面缓和。
主品牌坚持高端化：1）营销方面，海信主品牌坚持高端化战略，通过世界顶级体育赛事营销全面提升品牌力和国际化水平；产品方面，在液晶显示、新型显示、人工智能等领域持续发力，2025 年推出 116 英寸 RGB-Mini LED 电视，持续打造激光显示技术应用产品。2）2024年，LG Display向TCL华星出售广州LCD面板工厂；三星显示关闭韩国和中国的LCD面板生产线。未来LG Display将专注于OLED，三星显示将发展QD量子点面板和OLED面板。由于OLED 彩电缺乏发展前景，QD量子点彩电缺乏面板产业链资源的情况下，产品竞争力将下降。
Q4盈利改善。公司发布2024年业绩预告，预计实现营业收入520.0~600.0亿元，同比变化幅度为-3.0%至 11.9%；归母净利润 20.0~23.0 亿元，同比变化幅度为-4.6%至9.7%。对应单季度表现，预计2024Q4营收113~193亿元，归母净利润 7~10 亿元，同比增幅为 47%至 112%。
投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为21.30/24.71/29.40亿元，EPS分别为 1.63/1.89/2.25元，维持“推荐”评级。
风险提示：竞争加剧的风险、国际贸易环境不确定性的风险。
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