纺织制造行业周报：推荐康隆达底部机会及成长性制造公司
主要观点：
本周我们发布康隆达深度报告《越南布局优势凸显，25年轻装上阵》，我们认为，1）公司诸多负面影响（处罚落地、锂盐商誉减值、GGS 出售等）已在24 年落地、25 年有望轻装上阵、释放利润弹性：2）贸易战下有望凭借越南布局优势获取更多份额，24 年产能逐步爬坡，预计25 年放量带来业绩弹性。3）超高分子聚乙烯材料近期受机器人腱绳应用带动有主题催化。目前，25 年2 月公司已完成高管增持计划。预计2024-2026 年归母净利为-3.6/1.77/2.38 亿元，对应PE17/13X。
投资建议：1）近期出口制造个股主要由于加税影响、1-2 月复工晚及高基数、TMT 资金分流影响股价调整，我们继续推荐海外布局占比高、有望受益于本轮加税份额提升的公司：浙江自然（主业拓新客户+两个新品类开始放量）、开润股份（箱包及服装印尼和印度产能占比70%，25 年仍存超预期可能）、健盛集团（无缝净利率弹性存在超预期可能）、康隆达（越南产能24Q3 开始放量，加税背景抢份额）；2）2 月4 日新闻提到我国商务部将美国PVH 集团列入不可靠实体清单，我们分析，CK、TOMMY HILFIGER 品牌若退出中国，报喜鸟旗下HAZZYS 以及比音勒芬等国内高端休闲品牌相对受益，此前我们统计TOMMY 在国内约350 家门店、16.5 亿美元收入。继续推荐24 年10X 左右的波司登、报喜鸟（23Q4 存在减值和奖金等一次性影响从而24Q4 利润端有望好于预期）、锦泓集团（授权利润有望超预期）。
线上数据跟踪：25 年1 月运动品类维持高增，25 年1 月天猫平台锦泓集团增速最高
根据萝卜投资数据，2025 年1 月，运动包/运动鞋/运动服/ 男装/ 女装/ 童装抖音平台销售额同比增长160.8%/49.2%/49.0%/-2.8%/-8.2%/-13.4%，运动品类增速最高，1 月男装增速好于女装，25 年1 月数据环比24 年12月增速放缓。根据萝卜投资数据，2025 年1 月，抖音平台同比增速前三分别是阿迪达斯、中国利郎、九牧王，同比增长分别为166.1%/120.3%/97.0%。同比增速后三分别是博洋家纺、牧高笛、海澜之家，同比增长分别为-40.3%/-35.9%/-12.5%。
根据萝卜投资数据，2025 年1 月，童装/运动服/女装/男装/ 箱包淘宝天猫平台销售额同比上升13.93%/-3.97%/3.14%/7.35%/26.99%，1 月女装增速由负转正。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/ 运动鞋淘宝天猫平台销售额同比上升27.15%/13.0%16.06%/7.98%。
根据萝卜投资数据，2025 年1 月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是锦泓集团、森马服饰、加拿大鹅，同比增长分别为132.5%/72.0%/69.3%。同比增速后三分别是耐克公司、北极绒、浪莎股份，同比增速分别为-25.5%/-21.3%/-8.4%。
本周中等进口棉价格指数下跌1.01%
截至2 月21 日，中国棉花3128B 指数为14965 元/吨，区间上涨56%。中等进口棉价格指数（1%关税）为13468 元/吨，区间下跌1.01%，截至2 月20 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为13860 元/吨，区间下跌1.00%。截至2 月21 日，内棉价格高于外棉价格1497 元/吨。
截至2 月21 日，中国棉花3128B 指数相较年初上涨1.73% ， 中等进口棉价格指数（1% 关税） 相较年初下跌 2.00%，截至2 月20 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价相较年初下跌0.75%。
行业新闻
Net-A-Porter 退出中国市场；Birkenstock 在英国市场销售激增；Crocs 第四季度业绩超预期；Esprit 亏损收窄至11.7 亿；Birkenstock 亚太市场第一财季大涨47%；杉杉系多家公司及高管被限制高消费；Moncler 集团去年营收增长7%；李宁收购的堡狮龙确定退市，结束31 年上市地位；Gucci 公司去年净利润同比大跌62%；萨洛蒙从专业户外向女性市场跃进。
风险提示
汇 率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。
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