商品基金专题报告：中长期看多黄金 公私募工具丰富

　　市场对美关税政策的担忧引发了金价短期快速上涨

    市场担忧美国关税政策可能提升贵金属进出口关税，促使交易商提前在纽约仓库准备库存，以避免黄金现货交割成本上升。这导致了现货需求增加和COMEX 库存快速累积，从而引发了金价的短期快速上涨。

    　　类似的情况在2020 年也曾出现，当时由于市场对全球供应链的担忧的短期影响，以及全球央行防水的长期影响下，黄金短期快速上涨，同时COMEX 库存快速累积，期货升水。后续随着升水收敛，金价并未快速回调，而是遵循长期逻辑持续上涨。

    　　去美元化支撑黄金的中长期上涨逻辑

    　　美国财政赤字持续上升，2024 年占比达6.60%，较前两年显著提高。财政支出中法定支出和利息支出占比不断攀升，而财政收入相对稳定，主要依赖个人所得税。关税是一把“双刃剑”，发行国债存在掣肘，美国解决财政问题的手段有限。美元的全球化地位因财政紧张和地缘政治冲突而有所下降，排名靠前的美债持有国甚至大幅减持。在此背景下，黄金作为外汇储备的重要性显著提升。从黄金需求来看，ETF 和央行购金是黄金需求的主要边际变量，2021 年以来，全球央行购金大幅增加，吻合去美元化的长期逻辑，同时部分国家黄金占外汇储备占比较低，全球央行购金仍有较大增长空间。

    　　黄金相关公私募基金产品策略

    　　公募基金方面，国内共有19 个与黄金相关性较高的ETF（LOF）产品，规模总计超过732 亿元，包括黄金现货ETF、跟踪黄金产业指数的股票ETF 和QDII-FOF-LOF 基金，跟踪的标的和指数包括上海金、SGE 黄金9999 和伦敦金现货指数、SSH 黄金股票指数、伦敦金指数。

    　　私募基金方面，包括贵金属跨市场套利策略和三倍黄金被动产品等策略类型。跨市场套利策略利用上海黄金交易所和上海期货交易所的黄金合约进行套利，通常受益于黄金行情波动上升，险资进入黄金市场也会大幅增加此类策略的容量上限。三倍黄金产品使用被动策略，周度平衡仓位，保持3 倍杠杆水平，填补了黄金ETF（无杠杆）和黄金衍生品（高杠杆）之间的被动产品空白。

    　　风险提示

    　　货币政策预期变化、地缘政治变化。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。