浙海德曼(688577)：业绩短期承压 看好机器人领域设备需求

　　事件：

    　　公司发布2024 年业绩快报，2024 年实现营业收入7.67 亿元，同比增长15.59%；归母净利润0.28 亿元，同比下降6.47%，业绩表现符合预期。单季度来看，2024Q4 实现营收2.23 亿元，同比增长12.46%，环比增长30.89%；归母净利润0.10 亿元，同比增长84.11%，环比增长59.96%。

    　　点评：

    　　2024 年公司收入稳健增长，业绩短期承压。收入增长的同时，公司利润下滑主要系：1）公司为了产能建设和新品研发持续投入固定资产，带来折旧与摊销持续增加，影响当期成本；2）在国内宏观经济增速趋缓的背景下，公司为扩大销售额，新增经销商渠道，给予经销商费用支持，影响利润水平；3）公司对部分主流机型进行新品迭代，对应的停产机型进行促销。

    　　2024 年公司产能建设方面取得进展，目前有三大基地：根据公司公告，1）沙门基地：公司的募投项目，主要生产中大规格数控车床，以及负责新产品试制。沙门基地是公司产能建设的重心及后续发展的核心增长点，目前完成产值同比增长约20%；2）普青基地：技术改造项目正式启动，该项目主要是提高装备能力，扩大中小型规格数控车床的产能，预计2026 年建成投产；3）上海临港基地：负责公司的产品开发和自动化产品生产和交付。

    　　临港基地的技术改造项目已经完成并投入使用。

    　　重视研发创新，积极参与人形机器人等新兴产业技术交流对接。根据公司公告，公司研制的五轴五联动的复合化机床进入了样机试制阶段，超高精密数控车床已完成设计方案评审并进入设计阶段。在人形机器人等新兴产业领域，其关键零部件（如丝杠螺母、减速器）制造更适合车削工艺。公司已积极与下游多家企业进行应用技术交流对接，并向有关企业供应相关设备。现有产品高端机（车床及车铣复合加工中心）系列精度指标已达行业领先水平，未来将往更高精度突破，实现部分工艺“以车代磨”技术。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。依据业绩快报数据，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.28/0.60/0.80 亿元（原预测值为0.46/0.63/0.85 亿元），公司目前股价（2025/2/26）对应2024/25/26 年PE 分别为167、78、58X，依据Wind 一致预测，可比公司PE 为268、209、163X，公司PE 水平低于可比公司。考虑到公司是国内领先的车床制造企业，产品布局完善，积极创新推动产品结构持续高端化，并通过沙门基地扩张高端产能，通过直销及海外渠道建设强化自身竞争力，未来机器人量产将为公司带来新增长空间，维持买入评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、核心零部件进口依赖的风险。

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