2月PMI解读：景气整体回升 政策仍需发力

主要数据

    2 月制造业PMI 为50.2%，前值49.1%；非制造业商务活动指数50.4%，前值50.2%；综合PMI 为51.1%，前值50.1%。

    核心观点

    2 月经济景气整体回升，制造业PMI 重回扩张区间，建筑业景气明显回升，服务业受春节效应减弱影响降至景气线上。今年春节较早，2 月复工复产进程同比往年加快，供需改善均较明显，但较季节性不强，主要体现为价格水平处于低位、被动去库与企业主动补库动能不强、中小企业景气度下降等。短期房地产、出口等方面存在较大不确定性，经济面临持续修复压力，财政与货币政策或将进入新一轮发力窗口期。

    制造业重回扩张区间

    第一，制造业PMI 重回扩张区间，与春节日期相近年份同期相比不强。第二，制造业PMI 各分项指数多数回升，处于扩张区间的分项接近一半。第三，价格指数连续两月回升，主要原材料购进价格升至扩张区间，企业利润空间压力仍较大。第四，库存指数仍处景气线下，主动去库存趋势或仍将延续。第五，供需同步回暖，企业采购量回升。

    第六，装备制造业继续保持扩张。第七，大型企业重回扩张，中小企业景气度下降。

    服务业降至临界点，建筑业景气明显回升

    第一，非制造业景气水平升高，持续处于扩张区间，环比季节性不强。第二，服务业商务活动指数回落至临界点，节后效应影响较大。

    第三，建筑业商务活动指数明显回升，工程施工进程加快。第四，综合PMI 产出指数扩张加速。

    风险提示

    政策宽松力度不及预期，货币政策超预期收紧。

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