德科立(688205)：夯实长期优势 受益DCI发展

行业事件

    2025 年2 月27 日，公司发布2024 年年度业绩快报公告。公告显示，公司2024 年实现营业收入8.39 亿元，同比增长2.48%；归母净利润1.00 亿元，同比增长8.91%；扣非归母净利润0.74 亿元，同比增长31.15%。公司2024 年Q4 实现营业收入2.38亿元，同比减少11.71%，环比增长24.30%；归母净利润0.24 亿元，同比减少6.83%，环比增长8.77%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比增长21.44%，环比增长32.10%。

    产品结构持续优化，协同发展夯实长期优势

    2024 年，公司经营态势稳健，接入及数据类产品出货量及营收显著上涨。通过加快高毛利产品交付节奏，促进产品结构持续优化，公司综合毛利率水平稳步提升。

    同时，公司加大研发及海外产能布局投入，构建“技术攻坚+产能扩张+市场渗透”的协同发展战略，为公司把握行业机遇提供持续动能，有效夯实长期竞争优势。

    算力多元部署提振光互联市场，海外业务有望引领公司新周期AI 算力部署多元化有望持续拉动光互联市场。算力集群跨地区协同训练模式仍持续创造DCI 需求；此外，AI 产品的易用化趋势也或将显著推动算力网络的建设进程。边缘AI 与端云协同网络有望成为云厂商触达用户、完成变现的关键举措。这一趋势有望持续利好长距离光互联场景，带动公司数据与接入类产品的海外需求。

    投建海外供应链平台，把握国际需求机遇

    据公司判断，未来3-5 年内，公司海外需求有望攀升，收益弹性或将远超国内。

    2024 年，公司投资设立新加坡子公司作为海外总部，并立足其展开海外供应链平台建设。公司泰国生产制造基地已于5 月开始动工建设，未来随着泰国项目投产，将极大缓解海外订单交付压力，推动更多国际大客户订单落地。

    公司战略持续落地，维持“买入”评级

    参考公司2024 年业绩情况，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为8.39/13.13/16.39 亿元，同比增速分别为2.54%/56.45%/24.84%；归母净利润分别为1.00/1.69/2.40 亿元，同比增速分别为8.08%/69.28%/42.39%。EPS 分别为0.82/1.39/1.98 元。鉴于公司研发持续加大，海外布局逐渐成熟，受益DCI 产业发展趋势，维持“买入”评级。

    风险提示：AI 发展不及预期的风险；中美贸易摩擦加剧的风险；技术发展不及预期的风险。

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