纺织服装行业周报：国货运动财报彰显韧性 重申内需回升线索

　　本期投资提示：

    　　本周纺织服饰板块表现强于市场。3 月17-21 日，SW 纺织服饰指数下跌1.3%，跑赢SW 全A 指数0.8pct。其中，SW 服装家纺指数下跌1.7%，跑赢SW 全A 指数0.3pct；SW 纺织制造指数上涨0.5%，跑赢SW 全A 指数2.5pct。

    　　近期行业数据：1）社零：1-2 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额2624 亿元，同比增长3.3%。2）出口： 1-2 月我国出口纺织品服装429 亿美元，同比下滑4.5%，其中，出口纺织纱线、织物及制品212 亿美元，同比下滑2%，出口服装及衣着附件217亿美元，同比下滑6.9%。3）棉价：3 月21 日，国家棉花价格B 指数报于14836 元/吨，本周基本持平。郑棉主力合约2505 报于13650 元/吨，本周下跌0.2%。国际棉花价格M 指数报于75 美分/磅，本周下跌0.6%。ICE2 号棉花主力合约2505 报于65美分/磅，本周下跌2.9%。

    　　【本周板块观点】

    　　服装：本周安踏、特步发布业绩，需求韧性强劲，25 年指引稳健增长，加大布局零售渠道创新。重申内需回升是25 年重要做多线索，关注细分垂类新户外、折扣零售新业态、以旧换新机促进生育新政策、中高端国货品牌新成长。

    　　纺织：运动制造24 年业绩高弹性修复，但考虑上年同期基数逐季走高，预计25H1 回归平稳增长中枢，品牌供应链竞争升维、龙头集中趋势依旧明确。提示美国4 月2 日起将对全球展开“对等关税”，以及美元汇率波动或对行业产生短期冲击。

    　　重要信息回顾：

    　　安踏体育24 年报点评：24 年营收708.3 亿元（同比+13.6%），归母净利润155.96 亿元（同比+52.4%），若剔除Amer Sports 损益及其上市和配售所获利部分，净利润119.3 亿元（同比+16.5%）。25 年安踏预计主品牌/FILA 增长高单位数/中单位数，户外品牌增长30%以上，并将加大超级安踏、安踏冠军门店布局

    　　特步国际24 年报点评：24 年营收135.8 亿元（同比+6.5%），归母净利润12.4 亿元（同比+20.2%）。分拆主品牌营收123 亿元（同比+3.2%）、专业运动部分营收12.5亿元（同比+57.2%），其中索康尼营收突破10 亿。特步指引25 年稳健增长，同时加快推进DTC 转型，提升品牌运营效率，关注各品牌零售创新进展

    　　报喜鸟完成收购Woolrich 点评：以总对价5083 万欧元（折合3.84 亿人民币）收购Woolrich 品牌全球（欧洲除外）知识产权。公司继报喜鸟、HAZZYS、宝鸟3 个超10亿级营收的品牌之后，再增一个自有品牌新核，同时加码户外赛道版图。

    　　稳健医疗回应315 事件公告点评：再次声明原材料采购优质，残次料管控合规，并多举措并行维护消费者利益，强化品牌信心。中长期行业监管趋严，看好份额向头部集中。

    　　行业观点及投资分析意见：2025 年政策定调积极，全面扩大内需下，服装家纺受益政策托底，开启预期触底、估值修复，再向基本面改善传导；纺织制造新质生产力涌现，有望孕育巨大市场机会，同时关注周期收敛、成长回归的全球化纺织制造集团。推荐：

    　　①运动户外：滔博、安踏体育、波司登、361。②家纺童装：罗莱生活、水星家纺、森马服饰。③男女装成长品牌：海澜之家、报喜鸟、比音勒芬，建议关注锦泓集团。④纺织制造：华利集团、申洲国际、裕元集团、伟星股份，建议关注浙江自然。⑤新质转型：口含烟用高端无纺布建议关注诺邦股份，机器人新材料建议关注云中马、恒辉安防、南山智尚，AI+建议关注酷特智能。

    　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。

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