食品饮料行业周报：糖酒会反馈平淡 耐心验证基本面

　　本期投资提示：

    　　投资分析意见：本周板块调整，同时成都春季糖酒会活动开启，消费基本面反馈平淡，与我们在2025 春糖会白酒渠道反馈报告《短期基本面寻底 中期验证改善》中结论一致。维持前期周观点，建议投资者从中长期角度评估并配置消费类核心资产，特别是白酒等商业模式优秀的头部企业。一方面，结合目前的估值和分红水平，头部企业从股息率角度已具备中长期投资价值；另一方面，基本面的改善需要时间来验证，要保持理性和耐心。维持年度策略《不破不立》的观点，尽管短期基本面仍有压力，但若25 年下半年经济改善，叠加行业自身调整到位，则行业基本面有望触底，股价也将领先基本面调整到位，建议长期资金逐步加大配置。重点推荐：山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、贵州茅台、五粮液。大众品：基本面筑底，预期转向，1、推荐估值处于低位的头部企业，主要集中在乳业、啤酒等成熟的传统领域；2、关注新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会。子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑，同时受益生育类政策催化。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、蒙牛乳业、安井食品、华润啤酒、劲仔食品。

    　　白酒板块：本周茅台批价散瓶2180 元，周环比下降20 元，整箱2215 元，周环比下降10 元；五粮液批价约930 元，周环比稳定；国窖1573 批价约860 元，周环比稳定。春季糖酒会活动开启，市场开启对渠道的新一轮反馈。我们的结论主要有，1、动销整体平淡，品牌和场景分化；2、价格体系保持稳定；3、渠道库存未明显下降，品牌分化，部分公司节后通过主动停货降低库存；4、回款进度分化，部分慢于去年，部分企业主动降低了回款要求和发货节奏。结合糖酒会和春节两次渠道反馈，我们认为行业已出现了一些底部特征，但仍需时间验证，二季度是关键时期，如果头部企业能坚持目前的量价策略，价格体系在淡季进一步企稳，则行业的底部特征会进一步确认。若大环境持续承压，基本面有可能会二次探底，建议对基本面保持耐心。

    　　大众品板块：本周社零数据公布，1-2 月社会消费品零售总额8.37 万亿，同比增长4%，餐饮同比增长4.3%，增速未见明显变化，大众消费呈现整体平淡，有结构性增长的特点。结合部分地区的渠道反馈，大众食品需求恢复较慢，预计头部乳企终端需求有企稳迹象，牛奶和酸奶终端零售均价月环比略有回升；啤酒继续受消费降级影响，10元以上产品需求承压，8-10 元为主要放量价格带，新零售对企业建立的传统渠道壁垒有一定冲击，长期影响仍待观察；定价较高的传统卤味食品同比销量承压。

    　　风险提示： 食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。