液化石油气专题报告：中方强硬反制美国“对等关税” 液化气价格存上行预期

特朗普“对等关税”政策冲击全球LPG贸易链2025 年4 月3 日凌晨，特朗普政府实施“对等关税”政策，对中国商品加征34%关税，中方于4 月4 日随即反制，宣布对美国所有进口商品加征34%关税。此举将直接影响中国对美国LPG 的进口依赖，推高成本并促使进口转向中东、澳大利亚等替代来源。短期内，LPG 价格或因避险情绪和美国货源减少而上涨，进一步压缩丙烷脱氢（PDH）利润，加剧行业亏损；长期来看，中国LPG 市场抗风险能力增强，进口来源多元化及国内炼化项目投产或减弱关税的边际影响。本轮博弈将重塑全球LPG 贸易流向，投资者需理性关注各国后续反制措施，避免投机行为。

    巴拿马运河港口易主触发能源物流“锁喉”危机贝莱德（BlackRock）228 亿美元收购长江和记实业全球港口资产，其中巴拿马运河两端战略港口控制权转移引发地缘博弈。该航道承担中国21%的海运贸易量及北美LPG 核心运输通道，美资掌控后或强化对中美能源贸易的隐性制约。2023 年厄尔尼诺导致运河通行费暴涨397 万美元/航次的极端案例，揭示该航道脆弱性——绕行好望角将使LPG 单船燃料成本增加50万美元，到岸成本激增90美元/吨。尽管2024 年运河运力恢复，但港口资产归属变更带来的长期航运溢价、优先通行权争夺等政治风险，正在重塑全球LPG 贸易成本结构。

    投资建议

    单边：短期LPG 价格存反弹预期，但估值偏高不宜过分追多；套利：关注多PG，空PP，做缩PDH 利润。

    风险提示

    地缘政治风险 、宏观扰动、下游需求变动、气温气候变化

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