【建投黑金】预期反复，钢价上下两难

　　CFC金属研究

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　　本文作者 | 楚新莉

　　本报告完成时间  | 2025年3月2日

　　摘要

　　本周前半周越南、韩国反倾销关税引发市场悲观情绪发酵，黑色系商品弱势下跌。周三早盘市场传出今年粗钢限产5000万吨的消息，此后市场基本围绕着限产逻辑交易，钢材期货应声上涨，原料价格跳水。目前粗钢限产消息尚未得到官方证实，5000万吨基本不太可能，但供给侧改革预期有所增强。周四市场再度炒作山西焦化减产的消息，但产地反馈尚未接到硬性减产通知，短期大幅减产可能性较低。

　　产业方面，本周螺纹钢产量上升9.59万吨至206.5万吨，库存总量垒库15.79万吨至863.44万吨，较上年节后春节后同期库存下降35%。表需恢复明显，环比增加22.09万吨，较上年节后春节后同期下降10%。低供应下需求前景修正，继续观察表需持续性。热卷产量继续下降4.7万吨至323.13万吨，总库存垒库仅0.8万吨，预计热卷累库下周迎来拐点，且库存峰值远低于预期。从需求强度来看，市场普遍反馈接单到三月份可以延续。不过周度高频数据遭遇周边国家“反倾销”政策，大逻辑转向出口回流对国内市场的冲击，限制热卷涨价空间。

　　不确定因素：

　　海外关税政策变化，国内政策力度

　　本周现货市场表现：螺纹跌30-80元/吨，热卷跌30-50元/吨

　　一、螺纹

　　1.1利润驱动钢厂继续复产

　　供应方面，本周五大钢材品种产量小幅增加6.25万吨至842.26万吨，其中螺纹钢产量上升9.59万吨至206.5万吨。从工艺角度来看，长流程产量增加5.26万吨至179.93万吨；短流程产量增加4.33万吨至26.57万吨。本周长流程螺纹即期吨钢利润变化不大，长流程仍有复产空间；电炉生产利润基本稳定，目前钢价处于谷电和平电成本之间。

　　1.2 螺纹表需：表需继续好转

　　消费方面，本周螺纹表需周环比增加22.09万吨至190.71万吨，较上年节后春节后同期下降10%。但据百年建筑调研，截至2月27日（农历正月三十），全国13532个工地开复工率为64.6%，农历同比减少12.64个点；劳务上工率61.7%，农历同比减少12.03个点；资金到位率49.1%，农历同比增加0.84个点。其中房建项目开复工率为63.9%，农历同比减少9.76个点；劳务上工率56.5%，农历同比减少14.66个点；资金到住率42.3%，农历同比增加1.10个点；非房建项目开复工率为64.8%，农历同比减少13.72个点；劳务上工率63.0%，农历同比减少10.99个点；资金到住率50.8%，农历同比增加0.01个点。据调研企业及反馈，施工企业普遍认为3月下旬才能赶上去年阳历同期开复工进度，个别地区不看好年内能超过去年进度。资金到位率同比改善，许多省份都有积极变化。

　　1.3 螺纹库存：垒库幅度收窄

　　库存方面，本周五大钢材品种总库存增加14.98万吨至1879.12万吨，环比增幅明显下降，较上年节后春节后同期库存仍下降25%。螺纹库存总量垒库15.79万吨至863.44万吨，较上年节后春节后同期库存下降35%。其中螺纹厂库为234.27万吨，环比去库5.31万吨，社库为629.17万吨，环比增加21.1万吨。预计螺纹库存峰值1000万吨左右，远低于预期。

　　二、热卷

　　2.1 热卷供需：供需双降

　　本周热卷产量继续下降4.7万吨至323.13万吨，表观需求减少0.55万吨至322.33万吨。从需求强度来看，市场普遍反馈接单到三月份可以延续。出口方面，据韩联社当地时间2月20日报道，韩国产业通商资源部贸易委员会当天召开会议，决定对自中国进口厚板征收临时反倾销税，税率为27.91~38.02%不等。2025年2月21日，越南工业和贸易部发布第460/QD-BCT号决定，对原产于印度和中国的某些热轧钢产品征收临时反倾销税。据此，对被调查中国产品适用的临时反倾销税率为19.38%至27.83%。时间有效期为发布日起15日后生效（即北京时间2025年3月7日）。越南是中国最重要的钢铁出口市场，其2024年进口的热卷总量为814.14万吨，同比2023年增长39.26%。

　　2.2 热卷库存：库存压力低于预期

　　库存端，截至2月28号，热卷厂库为91.44万吨，环比减少2.88万吨，社库为343.96万吨，环比增加3.68万吨，总库存垒库0.8万吨，垒库幅度进一步缩小，预计热卷累库下周迎来拐点，且库存峰值远低于预期。

　　三、钢材总结

　　本周前半周越南、韩国反倾销关税引发市场悲观情绪发酵，黑色系商品弱势下跌。周三早盘市场传出今年粗钢限产5000万吨的消息，此后市场基本围绕着限产逻辑交易，钢材期货应声上涨，原料价格跳水。目前粗钢限产消息尚未得到官方证实，5000万吨基本不太可能，但供给侧改革预期有所增强。周四市场再度炒作山西焦化减产的消息，但产地反馈尚未接到硬性减产通知，短期大幅减产可能性较低。

　　产业方面，本周螺纹钢产量上升9.59万吨至206.5万吨，库存总量垒库15.79万吨至863.44万吨，较上年节后春节后同期库存下降35%。表需恢复明显，环比增加22.09万吨，较上年节后春节后同期下降10%。低供应下需求前景修正，继续观察表需持续性。热卷产量继续下降4.7万吨至323.13万吨，总库存垒库仅0.8万吨，预计热卷累库下周迎来拐点，且库存峰值远低于预期。从需求强度来看，市场普遍反馈接单到三月份可以延续。不过周度高频数据遭遇周边国家“反倾销”政策，大逻辑转向出口回流对国内市场的冲击，限制热卷涨价空间。

　　两会前市场消息扰动增多，钢价并未形成明确价格趋势，区间震荡格局尚未改变，螺纹2505参考3250-3400区间，热卷2505参考3350-3500区间。

　　不确定因素：

　　海外关税政策变化，国内政策力度

　　作者姓名：楚新莉

　　期货交易咨询从业信息：Z0018419

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