【季度观点——铅】重心上移，仍可择机试多

重心上移，仍可择机试多

二季度基本面和交易逻辑展望：

★原生：高冶炼产能利用率下，国内矿有消耗预期；同时炼厂对高富含矿的需求增加，TC上行高度极为有限。2Q原生炼厂将继续出量，关注海外矿修复进度，以及原料和成本对冶炼产能的限制。

★再生：25年废电瓶缺口或比去年更大，①新增再生产能如期释放，②回收商囤货意愿加剧，废电瓶将维持持续性紧缺、阶段性放量的特征。利润缩水下，再生炼厂减产或发生于需求走弱以后。

★需求：以旧换和新国标等新政刺激替换需求，储能板块高增速将持续，对冲部分汽车需求的走弱，以及高比价压制的出口需求；二季度需求端或平稳运行，仍需跟踪后市大厂排产情况。

★风险：①1Q进口盈亏贴近粗铅进口窗口运行，导致部分粗铅流入，比价难跌下2Q粗铅仍有流入可能。②大厂原料库存一直偏低，长单签订较少下需关注采购端难题。③关税等宏观扰动。

★交易逻辑：废电瓶成本支撑与需求限制高度，2Q铅价或转为宽幅震荡；但原料紧缺问题持续，2Q铅价坍塌的概率较低，中线仍以低多思路对待为宜，关注低位建仓长期多单机会，需关注替换需求和储能增量的实际表现及其持续性；关注跨期正套和内外反套。

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以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《重心上移，仍可择机试多》，发布时间：2025年4月1日。

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研究员简介

魏林峻——东证衍生品研究院有色高级分析师

从业资格号：F03111542

投资咨询号：Z0021721

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