2024年12月PMI数据点评：政策效果继续显现 制造业景气延续扩张

　　事件：2024 年12 月31 日，统计局公布了PMI 数据，12 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为50.1%、52.2%和52.2%。

    　　点评：（1）制造业景气扩张步伐有所放缓，产需两端出现分化。12 月受前期一揽子政策效果继续显现影响，需求端进一步改善，新订单指数回升0.2 个百分点至51.0%；而生产指数回落0.3 个百分点至52.1%，扩张步伐有所放缓，或与部分行业处于生产淡季有关。进出口方面，12 月新出口订单小幅回升0.2 个百分点至48.3%，尚处于收缩区间，与12 月美、欧、日等地区制造业景气承压相呼应，同时透露出外部环境不确定性临近所可能带来的“抢出口效应”并未显化；而进口指数在内需政策进一步显效的支撑下，其收缩步伐显著放缓。价格方面，受多数大宗商品价格下行影响，12 月原材料购进价格和出厂价格指数均出现回落。库存方面，产成品库存和原材料库存整体延续去库趋势。企业规模方面，大型企业制造业PMI 已经连续两月回落，12月景气度为50.5%，较11 月回落0.4 个百分点，仍位于扩张区间。12 月中型企业制造业PMI 为50.7%，比前月回升0.7 个百分点，8 个月以来首次位于扩张区间。12 月小型企业制造业PMI 回落0.6 个百分点，至48.5%，小企业的经营压力有所上升。

    　　（2）12 月非制造业商务活动指数回升2.2 个百分点至52.2%，不仅重归扩张区间，而且为年内景气度的次高点。分行业来看，12 月建筑业商务活动景气度回升3.5 个百分点至53.2%，重归扩张区间，与暖冬及春节前施工环节赶进度有关。12 月服务业商务活动指数则回升1.9 个百分点，至52.0%，为4 月以来新高，显示服务业扩张步伐加快。

    　　（3）12 月综合PMI 产出指数较前月回升1.4 个百分点，至52.2%，表明我国企业生产经营活动扩张速度较快。非制造商务活动指数的景气扩张，推动了综合PMI 产出指数的回升。

    　　（4）综合而言，12 月制造业PMI 有所回落，主要受生产端拖累；不过，在前期政策效果继续显现支撑下，仍处于扩张区间。展望而言，考虑到中央经济工作会议的相关部署正在逐步落地，同时后续增量举措有望进一步推出，1月制造业PMI 有望延续扩张态势。

    　　风险提示：1、政策端不及预期。对制造业PMI 改善的预期来自于政策端的支撑，存在增量政策推进进度或力度、存量政策效果不及预期的风险。2、外部环境不确定性风险。外部环境面临一定的不确定性风险，或从出口端对国内经济形成扰动。

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