海通发展(603162)：外贸干散货景气度有所下降 略微下调2024年盈利预测

事件：Wind 分别采集波罗的海航运交易所和上海航运交易所显示：截止2024-12-24，BDI 指数为997 点，较去年同期-52.39%；截止2024-12-27，中国沿海（散货）综合运价指数为1033.51 点，较去年同期-10.47%。

    公司属于内外贸兼营的干散货航运公司。1）境内航区运输业务：系通过直接购买、租赁等方式控制运力，并经营干散货运输船舶，在中国境内沿海、长江下游、珠江三角洲等水域航区为客户运输煤炭、铁矿石等干散货；2）境外航区运输业务：涉及全球远洋无限航区，包括世界各国家及地区的开放港口和国际通航运河及河流，运输货物以煤炭、矿石、粮食等干散货为主；3）2024 上半年，公司实现境内收入5.37 亿元，占比31.84%，境外收入11.50 亿元，占比68.16%。

    2024 下半年外贸干散货航运景气度有所下滑。1）2024 上半年，BDI 平均值1835.86 点，相比2023 年上半年的1156.85 点增长58.70%；2）2024 下半年，BDI 平均值1674.10 点，相比2023 年下半年的1599.89 点增长4.64%。

    2024 下半年内贸干散货航运景气度有所回升。1）2024 年上半年，中国沿海（散货）综合运价指数均值986.20 点，同比下降4.59%；2）2024 年下半年，中国沿海（散货）综合运价指数均值1029.05 点，同比增长3.30%。

    新购船舶带来收入高增长。1）2024 年上半年，公司新购10 艘超灵便型干散货船。截至2024 年6 月末，已交接船舶8 艘。2）在新购船舶带动下，公司2024年Q1-Q3 实现收入同比增长127.64%，归母净利润同比增长171.12%。

    略微调低2024 年盈利预测，维持“增持”评级。预计2024-2026 年归母净利润为4.93/8.54/9.77 亿元，同比增长166.4%/73.3%/14.3%，对应PE为17.1/9.9/8.6倍。我们判断，中国逆周期调节的财政政策有望促使未来干散货航运需求边际改善，同时考虑海通发展相对稳健的船舶资产配置策略，维持“增持”评级。

    风险提示：中国铁矿石、煤炭等需求低于预期、干散货拆船数量低于预期、海外经济增长低于预期、业务扩张带来经营管理风险、汇率波动风险。

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