通信周跟踪：AEC处于短距AI应用“甜蜜期” 国内AIDC建设持续加码
投资要点
行业动向：
AEC 市场热度较高，关注铜连接在短距AI 通信应用的“甜蜜点”。wind “高速铜连接指数”（8841866.wi）过去两周涨幅分别为8.4%、7.0%，再创历史新高。
我们看好铜连接当前逻辑主要为以下2 点：
一是GB200 机柜进入量产，高速铜连接为重要支撑。铜连接在NVL72/NVL36中的应用主要为以下几类，一是机柜由安费诺定制的高速线背板，二是Switch tray上芯片与背板互联的OverPass 线，三是Compute tray 和X800 交换机上位于网卡和前面板、交换芯片和前面板的短距OverPass 线。四是部分交换机间互联、网卡TOR 互联使用的800G、1.6T 有源铜缆中。目前，GB200 包括下一代GB300 的铜连接设计方案基本落定，用量、价值量均处于市场此前预期高位。沃尔核材在12月26/27 日投资者关系活动中表示，明年下单订购的生产设备包括超200 台绕包机和几十台芯线机，目前高速通信线订单饱和，并且拟在马来西亚等地继续投资建厂。我们认为高速线背板、跳线设计已成为英伟达Scaleup HBD 设计中配合NVLINK+NVSWITCH 使用的最关键技术，对整个行业有引领作用，市场有望维持供需两旺局面。
二是有源铜缆AEC 的“出圈”，成为目前AI 短距互联的“最优解”。AEC过去主要由Credo 等厂商推动，用于网卡与TOR 交换机互联的备份“Y 型电缆”，在100G 时代相对DAC 并未显示出成本优势，在400G 时代与AOC 场景有所重合。当前谷歌、亚马逊大量部署的最新ASIC 集群将AEC 带来“甜蜜点”：由400G向800G 升级（单通道56G 升112G 以及未来224G），DAC 无法满足3 米以上距离且部署笨重；ASIC 网络架构与NV 不同，多采用TOR 或MOR 一层交换机布置而不是“轨道优化架构”，torus 网络拓扑下相邻板卡、机柜间多为点对点短距互联场景。根据Lighcounting 的最新报告，全球高速电缆市场将在未来5 年增长2 倍以上，到2029 达到67 亿美元，AEC 和ACC 的市场份额将逐渐超过DAC。
我们认为，2025 年随着META、微软、字节等更多自研ASIC 的部署以及英伟达在部分场景对光学部署成本的“优化”，有源铜缆市场将高速增长，建议关注上游裸线的业绩贡献和国产组件逐渐起量的拔估值过程。
“算力即国力”，DeepseekV3、豆包等应用创新频现，AIDC 基建链受到市场重视。根据中国基金报报道，由央视和国资委联合制作的大型系列纪录片《大国基石》第三期《算力引擎》中强调，“算力即国力，它是数字经济时代的新质生产力”。根据上海市人民政府网站消息，《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》提到，力争2025 年底全市智能算力规模突破100EFLOPS（相当于33 万A100算力），打造超大规模自主智算集群。上周，由深度求索研发的DeepSeekv3 正式发布，自研MoE 模型架构6710 亿参数，在多项评测成绩超过了世界同规模顶级模型。DeepSeekv3 的突破主要来自FP8 训练、训练并行策略优化、推理使用了PD 分离的策略等，这意味着在外部供给受限的条件下，我们仍然可以通过模型架构、并行通信策略优化等训练出顶尖模型，将极大拉动投资热情。需要注意的是，deepseekv3 的成功并不意味着算力“通缩”，相反其使用的H800 仍是国产算力需要努力达到的对标，并且除了预训练阶段，后训练的RL、合成数据的准备以及cot 模型的推理阶段需要的算力巨大，大国算力竞争白热化背景下不能“以时间换空间”而必须加大下一代算力集群建设。国内2025 智算中心建设有望加码，IDC 基建环节传统意义上称为“风火水电”，主要包括柴发、UPS、配电、空调、液冷、冷却塔、光缆布线等，综合市场空间和竞争格局我们建议重点关注柴发、空调、液冷、冷却塔、布线等环节，IT 设备方面的受益则基本无确收时点影响，基本决定于资本开支，因此服务器、交换机、光模块、DAC&AEC、光纤跳线、电源受益确定性更高。
最后，GB300 出货有望提前至25Q3，相关产业链变化将陆续在25H1 落地，建议关注GPU Socket、CAMM Socket、1.6T 光模块、电源、液冷、服务器OEM方面标的。
市场整体：本周（2024.12.23-2024.12.27）市场涨跌不一，沪深300 +1.36%，上证综指+0.95%，科创板指数+0.73%，申万通信+0.39%，深证成指+0.13%，创业板指数-0.22%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为连接器（+9.7%）、液冷（+9.2%）、设备商（+4.9%）。从个股情况看，博创科技、移远通信、高澜股份、英维克、电连技术领先，涨幅分别为+28.84%、+12.47%、+11.75%、+9.67%、+7.68%。
和而泰、贝仕达克、震有科技、东土科技、海格通信跌幅居前，跌幅分别为-8.53%、-8.28%、-7.12%、-5.94%、-5.36%。
风险提示：
海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，外部制裁升级。
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