汽车行业季度报告：24Q4单季发力全年产销创新高 25年“以旧换新”政策延续看好汽车市场

　　主要观点

    　　根据中汽协数据，2024 年，汽车产销累计完成3128.2 万辆和3143.6万辆，同比分别+3.7%和+4.5%，产销量再创新高，继续保持在3000万辆以上规模。其中12 月，汽车产销分别完成336.6 万辆和348.9 万辆，产量环比-2%，销量环比+5.2%，同比分别+9.3%和+10.5%。

    　　“以旧换新”政策刺激，24Q4 单季内需增速达到10.8%。

    　　24Q1-Q3、24Q4，中国汽车销量同比分别+2.4%、+9.8%；同期对内销量增速分别为-2.4%、+10.8%。我们认为，24Q4 对内销量增长迅速，主要系“以旧换新”政策刺激。分市场看：

    　　① 新能源汽车年销首次突破1200 万辆，年度新能源渗透率超过40%。2024 年在政策利好、供给丰富、价格降低和基础设施持续改善等多重因素共同作用下，新能源汽车持续增长，全年新能源汽车销量为1286.6 万辆，同比+35.5%，新能源汽车渗透率达到40.9%，较2023 年提高9.3 个百分点。其中，12 月新能源汽车销量159.6 万辆，同比+34.0%，单月新能源渗透率为45.8%。

    　　② 2024 年出口同比增长近20%，专家预计2025 年出口可达660 万辆。中国车企海外开拓持续见效，出口数量快速提升，成为拉动中国汽车产销总量增长的重要力量。2024 年仍保持较快增长，全年出口585.9 万辆，同比+19.3%。分车型看，乘用车出口495.5 万辆，同比+19.7%;商用车出口90.4 万辆，同比+17.5%。此外传统燃料汽车出口457.4万辆，同比+23.5%；新能源汽车出口128.4万辆，同比+6.7%。

    　　根据中国机电产品进出口商会专家预测，2025 年汽车出口预计达660万辆。

    　　③ 商用车市场表现疲弱，24 年销量同比-3.9%。2024 年，由于投资减弱加之当前运价依然偏低，终端市场换车需求动力不足，商用车市场表现仍相对疲弱。全年，商用车销量387.3 万辆，同比-3.9%。其中商用车国内销量296.9 万辆，同比-9%；商用车出口90.4 万辆，同比+17.5%。

    　　25 年以旧换新政策出台，政策刺激范围扩大，持续看好汽车内需市场。1 月8 日，国家发展改革委和财政部联合发布了《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，在汽车领域，相对2024 年政策，主要变动如下：

    　　① 发布时间早，时间跨度广。2024 年是4 月以旧换新补贴细则，8 月提高报废更新补贴标准，而2025 年在1 月初就发布，时间跨度更广。

    　　② 扩大汽车报废更新支持范围。在《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》（商消费函〔2024〕392 号）基础上，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。

    　　③ 完善汽车置换更新补贴标准。个人消费者转让登记在本人名下乘用车并购买乘用车新车的，给予汽车置换更新补贴支持，购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5 万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3 万元。

    　　考虑到目前国内汽车保有量基数大，以及目前经销商库存系数保持在低位，我们认为，新一轮以旧换新政策将持续刺激国内汽车市场，同时出口保持稳定增长，2025年汽车行业销量可期。

    　　投资建议

    　　1、 整车：持续看好自主整车品牌，特别是发力新能源、海外市场，建议关注比亚迪、长城汽车、吉利汽车、零跑汽车。

    　　2、 汽零：看好国产替代、客户集中自主品牌、新能源智能化方向，建议关注：伯特利、银轮股份、沪光股份、云意电气、博俊科技、豪能股份、隆盛科技、浙江仙通。

    　　风险提示

    　　政策兑现不及预期；下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。

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